“老三样”超跌反弹宜首选银行

2022-11-04 18:42:56来源：金融投资报

周二A股绝地反弹，一个鲜明特点就是传统的“老三样”白酒、银行和房地产出现大幅拉升，贵州茅台（600519）单日大涨8%以上，招商银行单日涨幅也超过5%，万科、保利等房地产龙头也开始企稳回升。

(资料图)

有市场分析指出，在近期市场明显波动中，机构调仓换股力度开始加大，但作为机构传统的重仓品种，“老三样”也具备超跌反弹的机会，甚至可能在构筑底部的过程中出现脉冲式上涨，也可能吸引部分场外资金的关注。

从配置角度来看，以“老三样”为代表的超跌白马已跌出配置价值，在市场热度逐渐恢复背景下有望出现一定程度的估值修复行情。当然，由于行业预期已经发生了转变，“老三样”要想重树辉煌还不现实，建议投资者适当降低收益预期，密切关注银行、房地产、白酒等板块的中长期底部布局机会。

银行：目前估值历史最低

虽然三季度上市银行营业收入增速进一步小幅放缓，但受益于资产质量的良好韧性，在收入增速普遍放缓的情况下，上市银行利润增速环比依旧略升。

可以看到，上市银行资产质量韧性较好，尽管房地产领域不良持续上升，但整体不良率与拨备覆盖率普遍小幅改善。此外，由于股价阴跌，银行板块的整体估值水平已经处于历史最低，相比较而言其业绩增速、基本面改善和分红率依旧的优势就体现了出来。

从板块业绩来看，2022年前三季度银行板块实现归母净利润同比增长8.0%，增速环比微升0.5%，符合市场预期。个股来看，优质中小银行如杭州、成都、江苏利润保持高增，继续领跑，前三季度利润增速均超30%。而浙商、常熟、厦门利润增速的改善幅度最大，环比分别改善7.3%、5.3%、3.9%。

东海证券分析师王鸿行指出，受息差收窄与中收乏力影响，三季度银行业收入增速略有放缓，资产质量则在房地产行业风险压力中体现韧性。10月板块市场表现不佳，估值靠前、权重较高成份股的快速下行再次带动银行指数走向新低。当前行业基本面没有明显利空，我们认为银行指数的快速回落主要反映市场情绪，当前市场表现与基本面的明显偏离带来布局良机。建议重点关注逻辑顺畅的江浙地区城农商行与估值大幅回落、基本面优异的标杆银行。

业绩确定性兑现下，近期部分个股估值有所修复，但目前板块整体静态估值仅0.51倍市净率水平，具备较高安全边际。个股层面，华西证券（002926）分析师刘志平指出建议投资者关注招商银行，宁波银行，成都银行（601838），杭州银行（600926），无锡银行（600908），常熟银行（601128），青岛银行（002948）等。

招商银行(600036)

宁波银行(002142)

成都银行

杭州银行

建设银行(601939)

房地产：龙头迎布局良机

房地产的主要机会在于龙头特别是国企央企龙头在行业未来竞争中的优势可能会越来越明显，而像万科、保利等龙头最近股价又处于一个短期超跌的状态，具备中长期介入的契机。

从行业基本面看，8月以来商品房销售呈现弱修复，意味着销售处于磨底阶段，复苏方向是明确的，但过程或是缓慢的。中邮证券分析师刘清海指出，拿地端持续低迷，行业整体资金压力较大，压制远期销售表现。当前时点是优质地产股的布局良机。

低基数与宽松政策共同作用下，销售开始出现连续单月同比改善，市场仍处于复苏趋势内。申港证券分析师曹旭特指出，新开工与竣工面积保持上月较大的单月增速差，房企资金仍紧，“保交楼”仍是核心。有限资金下，房企缺少新取地开工动力，新开工与竣工难以两头兼顾；竣工端在连续两月出现单月同比年内大幅改善，进一步明确了“保交付”的政策决心和动作确定性。整体来看，行业仍处于销售弱复苏+竣工支撑施工及投资的状态，核心问题仍是复苏慢+资金紧，边际有好转但未出现根本性改善，仍需等待销售端进一步回暖。

光大证券分析师何缅南表示，2022开年以来，多方释放积极信号，5年期LPR连续下调，保障房贷款不纳入集中度管理，预售监管资金新办法结构性纠偏，“α风险”修复进入执行阶段。政策利好频发，促需求进入实质性阶段。预期后续随着疫情好转，悲观情绪逐步修复，房地产行业供需回暖可期。

近期市场对房地产板块关注度提升明显，优质龙头房企表现出色，建议关注万科A、新城控股（601155）、保利发展（600048）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）等。

万科A(000002)

新城控股

保利发展

金地集团

招商蛇口

白酒：二线品牌进退有序

受到龙头酒企节后批价略有下行及高端白酒限制消费的传闻影响，以及社零低于预期、部分龙头三季报叠加影响下，板块进入到高性价比区间。

东海证券分析师丰毅分析指出，实际上消费核心仍然在于疫情管控，叠加“黑天鹅事件”传闻影响，估值持续回落，在回款稳定、库存相对合理情况下，估值回落将进一步凸显龙头布局价值。

在白酒板块明显回调过程中，基金持仓继续回升，超配幅度明显加大。数据显示，基金2022年三季度白酒持仓比例13.92%，白酒市值占A股市值比重为6.14%，超配幅度为7.78%，超配幅度连续5个季度增大。个股来看，截至2022年9月底，基金持仓比例最高前20名中白酒股占5只，分别是贵州茅台、泸州老窖（000568）、五粮液（000858）、山西汾酒（600809）、洋河股份（002304），其中部分个股基金持仓环比进一步上升。

从基本面角度来看，白酒板块并非发生显著变化，一是财报同比改善符合预期，甚至不少龙头酒企利润端超预期，二是名酒渠道反馈仍旧波动式推进，当前板块调整仍然是外资流出主导下的情绪恐慌。

华安证券（600909）分析师刘略天认为，此时投资者不宜过度悲观，应当积极寻找情绪催化下的错杀标的，积极布局明年。短期来看，考虑到疫情散发影响，消费场景有所承压，四季度仍需关注库存去化节奏及动销表现。

不过由于龙头贵州茅台太过“耀眼”，从超跌反弹的角度看二线白酒的股价弹性会更大，建议关注五粮液、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业（600702）、迎驾贡酒（603198）等。

五粮液

泸州老窖

山西汾酒

舍得酒业

酒鬼酒（000799）

标签：证券分析师贵州茅台招商银行