中国银河证券：算力网络夯实数字经济底座运营商持续成长性带来估值重构世界关注

2023-02-21 10:57:40来源：智通财经

中国银河（601881）证券发布研究报告称，新基建建设及服务提质升级、流量增长拉动信息消费升级，增强数字化支撑力，带来运营商板块新机遇。在数字经济及数据要素政策推动及需求拉动下，运营商掌握大量2C/B/H端数据，数据资产丰富助力发挥数据要素核心环节。有望凭借规模优势开拓新增长曲线，提振行业整体盈利水平。此外，随着新基建数据流量快速增长，以及通信+新基建不断协同突破，通信行业估值有望企稳回升，相关产业链景气上行。

投资建议：建议关注新基建强相关的投资方向以及运营商，推荐中国移动（600941），中国电信（601728），中国联通（600050）。

(资料图片)

中国银河证券主要观点如下：

信息基建和核心技术有望超前布局，数字经济需求刺激行业快发展。

5G基建稳步推进助力用户增长，千兆光网覆盖和服务能力持续提升。近日，中国移动发布23年一月运营数据，移动用户总数达9.76亿户，净增50.3万户。其中5G用户累计达6.22亿户，净增846.9万户。有线宽带用户数累计达到2.75亿户，净增252.9万户。目前我国22全年累计建成并开通5G基站231.2万个，基站总量占全球60%以上，每万人拥有5G基站数达到16.4个，移动网络保持5G建设全球领先。固定网络逐步实现从百兆向千兆跃升，我国22全年光缆线路总长度达到5958万公里，比上年末净增477万公里，网络运力不断增强。数据中心布局与数据处理能力持续优化。ChatGPT作为一种超智能对话AI产品，从技术原理和运行条件都需要强大的算力作为支撑。数据中心作为信息交换、计算、储存的重要载体，运营商有望加大数据中心投入，22全年为公众提供服务的数据中心机架数达81.8万个，比上年末净增8.4万个。新基建建设及服务提质升级、流量增长拉动信息消费升级，增强数字化支撑力，带来运营商板块新机遇。

运营商传统业务发展稳中有升，新兴业务贡献率超六成增势突出。

传统业务业绩稳重有升，三大运营商均有各自低频5G频段，5G建设性价比及覆盖广度均有较大提升，5G新应用支撑力不断增强。截至22Q3，中国移动ARPU值(移动业务50.7元/宽带业务41.1元);中国电信ARPU值(移动业务45.5元/宽带业务46.6元);中国联通ARPU值(移动业务44.4元)，ARPU值稳步回升业绩支撑力强。新兴业务布局增收作用不断增强，基础电信企业22全年收入3072亿元，同比增长32.4%，拉动电信业务收入增长5.1pct。三大运营商业务布局逐步从此前的5G建设转向5G应用发展及云计算方面，市场空间增大。同时与互联网公司的合作共赢也带来了业绩高速增长预期;在数字经济及数据要素政策推动及需求拉动下，运营商掌握大量2C/B/H端数据，数据资产丰富助力发挥数据要素核心环节。总体来说，三大运营商有望凭借规模优势开拓新增长曲线，提振行业整体盈利水平。

运营商成长性突破分红派息率提高，国央企改革估值有望持续重构。

三大运营商盈利能力、现金流状况进一步改善，公司继续通过高额分红回馈股东。中国电信有望加大派息力度，今年派息有望达70%，电信运营商有望将分红水平维持在高位。我们认为，5G应用、数字经济新基建是未来通信超预期的重点方向，运营商作为数字经济重要支柱的地位，具备一定的成长性，低估值央企估值有望持续重构。政策利好叠加高分红积极回报股东策略，先估值再基本面有望双升。随着新基建数据流量快速增长，以及通信+新基建不断协同突破，通信行业估值有望企稳回升，相关产业链景气上行。建议关注新基建强相关的投资方向以及运营商，推荐中国移动，中国电信，中国联通。

风险提示：业务转型不及预期，创新商业模式未形成，5G商用推进不及预期，中美技术摩擦不确定性风险。

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