中信证券：汽车智能化大势不改智能驾驶、座舱、底盘等快速渗透

2023-02-23 17:07:31来源：

中信证券发布研究报告称，智能驾驶系统是汽车智能化的关键指标，在成本下降和行泊一体优化方案的推广下，预计L2/L2+级别产品是未来渗透提升的核心驱动力，建议关注自动驾驶域控供应商经纬恒润(688326.SH)及德赛西威（002920）(002920.SZ)。此外，根据该行测算智能座舱、智能底盘等系统渗透率快速上行，且ASP也有较大的提升空间，建议重点关注HUD、空气悬架和全玻璃车顶等典型产品。

(资料图)

中信证券主要观点如下：

自动驾驶：L2快速渗透，高阶自动驾驶或将加速落地，建议关注自动驾驶域控供应商经纬恒润及德赛西威

L2及以上自动驾驶在25万元以上乘用车中的渗透率继续保持较高水平。根据该行的测算(下同)，分价格带来看，2022Q4，L2及以上自动驾驶在25万元以上乘用车中的渗透率超过75%;15-20万元价格带与20-25万元价格带的渗透率在2022Q4均恢复提升趋势，环比分别提高2pcts、3pcts。

自动驾驶已成为产品差异化竞争重点，行泊一体、大算力料将成为刚需。行车功能的ADAS方案成本不断下降，开始向哪吒V、荣威i5、名爵5等10万元以下车型渗透。此外，基于5V5R架构的行泊一体方案未来有望成为L2配置主流。据东软睿驰测算，对比1V1R+APA方案，行泊一体方案能够降本20%-30%。该行预计2025/2030年L2级自动驾驶渗透率有望达到60%/52%。此外，自主品牌高端化推动L3及以上高阶自动驾驶快速发展，该行预计2025年L3级别自动驾驶渗透率为10%且L4开始出现，而L3/L4及以上级别自动驾驶渗透率将于2030年进一步提升至40%/8%。

自动驾驶将围绕行泊一体及大算力两个趋势发展，域控需求快速提升，相应供应商有望受益。该行认为行泊一体、大算力方案是自动驾驶渗透重要关注点。自动驾驶域控制器为自动驾驶决策层核心产品，有助于传感器融合与高级别功能的实现。随着自动驾驶的快速渗透，自动驾驶域控相应供应商有望受益，建议关注已实现自动驾驶域控制器量产配套的经纬恒润及德赛西威。

智能座舱：HUD、全景玻璃车顶快速渗透，伴随产品升级亦有价值量提升

HUD：作为驾驶员感知智能汽车最重要的HMI接口，伴随显示效果完善而渗透。作为人机交互最重要的接口，WHUD技术成熟、成本较低，逐渐下探到低价格带车型;ARHUD功能丰富、显示效果好，高端化车型纷纷搭载，助力ASP提升。2022Q4，HUD渗透率恢复向上趋势，达8.19%，环比提高1.7pcts，其中HUD在25万元以上价格带的渗透率快速提升至25%，环比提升6pcts，主要系比亚迪（002594）唐新能源系列在2022年8月改款后标配HUD;中长期看，预计2025年渗透率可达38%，2022-2025年渗透率可实现3年超4倍的增长。2022Q4的新发车型中，HUD的前装装配率达到11.43%，同比上升1.48pcts。该行认为华阳集团（002906）(002906.SZ)凭借HUD的光学+软件+制造能力有望成为该赛道下的国内龙头。

全景玻璃车顶：相较全景天窗成本更低，视觉酷炫、更受消费者青睐。渗透率自2019年以来始终保持快速、稳定上升，2022Q4达9.97%。装配率在2022Q4达10.79%，环比保持平稳，同比大幅提升3.7pcts，说明主机厂对其偏好。相较传统天窗，全景玻璃车顶满足消费者需求亦降低成本，主机厂有动力提升其配置率。该行预计其渗透率2025年可达25%，2022-2025年渗透率可实现3年约2倍的增长。在汽玻行业量价齐升的背景下，建议关注福耀玻璃（600660）(600660.SH)。

智能底盘：空气悬架渗透提速，底盘域控从0到1。2022Q4，渗透率受到蔚来ES7、理想L9等车型的驱动快速提升至1.58%，环比提高0.6pct，但仍处于低位。2022年增配空悬的车型继续增加，如蔚来ES8/EC7,极氪009等。该行认为空悬是自主品牌体现高端定位的重要配置，叠加供应链国产化带来的成本下降优势，配置有望下探到25万元车型。中长期看，该行预计国内渗透率2025年有望达到15%。建议关注已实现空悬产品落地的保隆科技（603197）(603197.SH)、中鼎股份（000887）(000887.SZ)、拓普集团（601689）(601689.SH)，以及在底盘域控制器有布局的科博达（603786）(603786.SH)、经纬恒润。

风险因素：汽车配置数据有偏差;汽车销量覆盖数据不全;车型销量与相应配置信息的匹配与实际情况有偏差;细分车款价格在汽车论坛的车主交流数量无法准确反映其实际销售情况;汽车行业景气度下行;自动驾驶技术发展不及预期。

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