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光大证券:下半年有望迎来政策刺激/经济恢复 白酒动销或进一步加快

2023-03-08 16:10:44来源:智通财经  

光大证券发布研究报告称,短期内白酒虽然没有来自产业层面的太多催化,但是宴席等对过去两三年需求的回补将继续支撑上半年的库存消化,下半年有望迎来政策刺激/经济恢复,商务活动进一步恢复,动销或进一步加快。


(资料图)

▍光大证券主要观点如下:

板块复盘:预期先行,短期调整

2022年10月底开始,CS白酒指数开始回升,伴随美债收益率自10月下旬以来的触顶回落以及对国内疫情防控政策的预期改善,市场风险偏好回升。2023年初以来宴席聚饮等消费场景较快恢复,春节旺季渠道反馈较为乐观,预期先行,板块继续上涨。

当前进入行业传统淡季,一季度业绩尚未兑现,板块近期有所调整、消化此前乐观预期。

行业反馈:淡季恢复趋势延续

节后白酒消费延续较好的恢复态势,宴席场次回补为普遍反馈,另外餐饮复工,企业年会、商务宴请等推迟到年后举办,有望支撑消费恢复延续到四五月份。名酒库存基本良性、价盘较为平稳,五粮液(000858)/老窖/汾酒库存一个多月,次高端酒企库存处略高水平,但二月以来得到逐渐消化。

酒企应对市场运作成熟,此前旺季虽然存在部分以价换量、价格波动,但大方向是管理市场秩序,特别淡季将以维护价格为主,估计价盘没有太多风险。

投资建议:

1)场景的修复、经济的复苏是确定的,但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局,首选高端白酒贵州茅台(600519)(600519.SH)、五粮液(000858.SZ)和泸州老窖(000568)(000568.SZ)。

2)地产酒龙头年初以来动销势头较好,一季度业绩兑现确定性较强,全年看成长性较强,推荐洋河股份(002304)(002304.SZ)、今世缘(603369)(603369.SH)。

3)场景的恢复提供较大的经营弹性,重点关注次高端白酒,推荐舍得酒业(600702)(600702.SH),以及经营和动销表现优秀、此前估值已得以消化的山西汾酒(600809)(600809.SH)。

风险提示:宏观经济下行风险,国内疫情反复风险,行业竞争加剧风险。

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