光大证券：线下活动恢复头部险企有望在规模效应下维持COR水平

2023-03-16 14:08:07来源：智通财经

光大证券发布研究报告称，随着提振汽车消费政策的连续出台、新能源汽车渗透率不断提升，23Q1车险保费有望维持增长态势，非车险也有望在政府业务推动下与车险实现双轮驱动。因线下活动恢复等因素2023年赔付率或存一定压力，预计头部险企有望在规模效应下维持COR水平。推荐寿险转型成效将逐步显现、银保等多元渠道共同发力、积极布局康养产业的中国太保（601601）(601601.SH)、中国平安（601318）(601318.SH)、中国人寿（601628）(601628.SH);推荐中国香港市场受益于通关将迎来业绩修复，以及正积极通过多方合作拓展中国内地下沉市场的友邦保险(01299)。

事件：

近日，上市险企陆续公布2023年1-2月保费收入数据，分别为：1)人身险：中国人寿2459亿，同比+1.9%;中国平安1423亿，同比+4.9%;中国太保698亿，同比-5.6%;新华保险（601336）464亿，同比-0.1%;中国人保（601319）665亿，同比-1.4%。

(资料图)

2)财产险：平安财险500亿，同比+5.1%;太保财险367亿，同比+18.5%;人保财险1002亿，同比+9.2%。

▍光大证券主要观点如下：

人身险：累计保费表现分化，2月单月增速边际回暖。

2023年1-2月上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安(+4.9%)>中国人寿(+1.9%)>新华保险(-0.1%)>中国人保(-1.4%)>中国太保(-5.6%)，各险企表现有所分化，平安持续增长，国寿增速转正，新华同比基本持平，人保、太保仍然承压。

从2月单月来看，除太保外均实现正增长，同比增速分别为：中国人寿(+28.8%)>中国人保(+25.2%)>中国平安(+8.4%)>新华保险(+6.2%)>中国太保(-5.1%)，且较1月均实现边际改善，预计主要得益于春节假期时间错位(22年春节在2月)使得去年同期基数较小，以及节后各险企启动二次“开门红”，其中人保寿险期交首年业务同比增长63.4%至28亿，预计主要有储蓄型产品贡献;太保增速承压预计主要受去年银保业务高速增长使得同期基数相对较高影响。

该行认为，短期来看，储蓄型保险产品的持续较高需求将推动人身险行业一季度“开门红”整体表现良好，随着队伍规模逐渐企稳及产能提升，头部险企NBV增速在低基数下将迎来明显改善;全年来看，随着国内经济逐步恢复、疫情影响逐渐退散以及消费需求不断释放，2023年人身险行业有望实现筑底回升。

财产险：单月保费均实现双位数增长，预计车险与非车将实现双轮驱动。

2023年1-2月上市险企财产险累计保费收入同比增速分别为太保财险(+18.5%)>人保财险(+9.2%)>平安财险(+5.1%)。从2月单月来看，各险企均实现同比高增：太保财险(+34.5%)>人保财险(+24.6%)>平安财险(+21.3%)，预计主要得益于2月乘用车零售量同环比改善推动车险保费增速回升。

其中，人保财险车险保费同比增长18.2%至165亿，非车险保费同比增长29.7%至225亿，主要得益于意健险因居民健康意识提升，同比增长21.1%至133亿，以及农险保费在政策支持下同比增长55.3%至35亿。

该行认为，随着提振汽车消费政策的连续出台、新能源汽车渗透率不断提升，23Q1车险保费有望维持增长态势，非车险也有望在政府业务推动下与车险实现双轮驱动。因线下活动恢复等因素2023年赔付率或存一定压力，预计头部险企有望在规模效应下维持COR水平。

风险提示：

疫情区域性反复;保费收入不及预期;利率超预期下行。

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