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国泰君安:白酒板块复苏趋势确定 建议增持五粮液、迎驾贡酒等

2023-03-20 08:11:06来源:智通财经  


(资料图片)

国泰君安证券发布研究报告称,白酒板块复苏趋势确定,节奏略缓。总量指标信号积极,白酒向上趋势确定,景气上行叠加北向资金流入,板块整体趋势上行可期。板块逐步迈入业绩兑现阶段,确定性角度建议增持:五粮液(000858)(000858.SZ)、迎驾贡酒(603198)(603198.SH)、山西汾酒(600809)(600809.SH)、今世缘(603369)(603369.SH)、洋河股份(002304)(002304.SZ)、贵州茅台(600519)(600519.SH)、泸州老窖(000568)(000568.SZ)、古井贡酒(000596)(000596.SZ)等;看好复苏方向,胜负手在于次高端,建议增持:舍得酒业(600702)(600702.SH)、酒鬼酒(000799)(000799.SZ)、水井坊(600779)(600779.SH),以及有改革预期的口子窖(603589)(603589.SH)、老白干酒(600559)(600559.SH)。

国泰君安主要观点如下:

多信号验证复苏,需求底部爬坡。调研显示,23年初至今,上市公司销售压力均有不同程度缓解,大部分标的销售进度基本符合预期;当下酒企销售队伍及经销商信心显著回暖,部分酒企适时推出激励并重提全国化策略,多信号验证产业复苏;整体看,需求复苏主要依靠场景修复驱动,酒企策略普遍“量在价先”,且行业份额集中趋势加剧, 该行判断总需求处于底部爬坡阶段。

乐观预期复苏趋势,视角在白酒之外。当下白酒复苏仍处第一阶段,市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏,这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复;该行判断,经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显,预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间;另外,服务业率先复苏,带动就业改善,核心城市失业率下探,预计后续制造业对于就业贡献有望跟上,居民收入改善存加速可能,白酒需求有望迎来实质性改善,乐观预期复苏趋势。

景气上行、北向资金流入,板块上行趋势确定。复苏预期驱动板块估值修复,当下复苏趋势确立,预计23年一季度业绩基本筑底,后续迈入环比改善区间,景气上行将支撑估值提升;同时,外资对板块配置关键在于ROE回升,当下板块估值仍在外资配置阈值内,该行北上资金对白酒仍有超配空间,ROE回升预期将驱动北上资金持续流入白酒,对估值构成支撑。

风险提示:产业政策调整、出口低于预期、信用扩张不及预期等。

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