国泰君安：白酒板块复苏趋势确定建议增持五粮液、迎驾贡酒等

2023-03-20 08:11:06来源：智通财经

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国泰君安证券发布研究报告称，白酒板块复苏趋势确定，节奏略缓。总量指标信号积极，白酒向上趋势确定，景气上行叠加北向资金流入，板块整体趋势上行可期。板块逐步迈入业绩兑现阶段，确定性角度建议增持：五粮液（000858）(000858.SZ)、迎驾贡酒（603198）(603198.SH)、山西汾酒（600809）(600809.SH)、今世缘（603369）(603369.SH)、洋河股份（002304）(002304.SZ)、贵州茅台（600519）(600519.SH)、泸州老窖（000568）(000568.SZ)、古井贡酒（000596）(000596.SZ)等；看好复苏方向，胜负手在于次高端，建议增持：舍得酒业（600702）(600702.SH)、酒鬼酒（000799）(000799.SZ)、水井坊（600779）(600779.SH)，以及有改革预期的口子窖（603589）(603589.SH)、老白干酒（600559）(600559.SH)。

国泰君安主要观点如下：

多信号验证复苏，需求底部爬坡。调研显示，23年初至今，上市公司销售压力均有不同程度缓解，大部分标的销售进度基本符合预期；当下酒企销售队伍及经销商信心显著回暖，部分酒企适时推出激励并重提全国化策略，多信号验证产业复苏；整体看，需求复苏主要依靠场景修复驱动，酒企策略普遍“量在价先”，且行业份额集中趋势加剧, 该行判断总需求处于底部爬坡阶段。

乐观预期复苏趋势，视角在白酒之外。当下白酒复苏仍处第一阶段，市场分歧在于白酒需求回补后复苏节奏，这取决于居民收入表现以及消费者信心恢复；该行判断，经济逐步转暖对白酒需求支撑作用正逐步凸显，预计白酒价格体系将最早在二季度迈入弱回升区间；另外，服务业率先复苏，带动就业改善，核心城市失业率下探，预计后续制造业对于就业贡献有望跟上，居民收入改善存加速可能，白酒需求有望迎来实质性改善，乐观预期复苏趋势。

景气上行、北向资金流入，板块上行趋势确定。复苏预期驱动板块估值修复，当下复苏趋势确立，预计23年一季度业绩基本筑底，后续迈入环比改善区间，景气上行将支撑估值提升；同时，外资对板块配置关键在于ROE回升，当下板块估值仍在外资配置阈值内，该行北上资金对白酒仍有超配空间，ROE回升预期将驱动北上资金持续流入白酒，对估值构成支撑。

风险提示：产业政策调整、出口低于预期、信用扩张不及预期等。

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