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光大证券：汽车价格战全面蔓延或重塑市场结构 聚焦头部、以及车型周期反转标的-今亮点

2023-04-04 16:03:49来源：智通财经  

光大证券发布研究报告称，截至4/2，已有多家燃油车企+新能源车企进行官方调价或经销商促销，此外，各地政府因地制宜推出相关购车补贴政策。判断1)国内汽车市场竞争加剧，燃油车依然存在阶段性去库/降价压力，但对新能源车的冲击影响有限且边际减弱;2)维持2023年国内新能源乘用车(批发口径)销量预测900万辆，预计最大变量仍在于需求恢复情况、车企产销目标与定价策略、以及上游原材料价格波动。看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。

▍光大证券主要观点如下：

1Q23特斯拉全球交付量高于预期


【资料图】

1Q23全球交付量同比+36.4%/环比+4.3%至42.3万辆(Model 3+Y同比+39.6%/环比+6.2%至41.2万辆，交付量占比97.5%)。1Q23中国市场表现符合预期;

全球交付量高于预期，主要由于美国市场表现好于此前的判断(1-2月美国新能源车销量累计同比增速54.2%至17.4万辆 vs. 2022年全年91.6万辆)。

理想交付量持续爬坡，小鹏略有起色

3月新势力交付数据排名依次为理想、蔚来、小鹏;1)理想交付量同比+88.7%/环比+25.3%至20,823辆，2)蔚来交付量同比+3.9%/环比-14.6%至10,378辆，3)小鹏交付量同比-54.6%/环比+16.5%至7,002辆。

3月新势力交付表现符合预期，理想销量爬坡主要由于家庭细分市场定位/较强车型竞品力+留存订单转换，小鹏销量改善主要受益于P7i上市即交付+渠道改革逐渐成效。

国内竞争加剧+留存订单消耗，存在进一步放大权益或降价的可能

特斯拉：现有车型周期趋弱(国产Model 3/Y交付周期维持1-4周)。

新势力方面，1)蔚来：ES6/EC6/ET7可提现车，ET5/ES7交付周期进一步缩短至3周，EC7和新ES8分别于5月和6月开始交付;2)小鹏：P7/P5 /G3i/G9交付周期均缩短为3-5周，P7i交付周期8周;3)理想：L8/L9交付周期缩短至4-6周，L7交付周期7-9周。

该行判断，头部新能源车企依然存在盈利+降价空间，仍不排除为提升产能利用率/冲量而进一步放大权益或降价的可能。

价格战全面蔓延或重塑市场结构，聚焦头部、以及车型周期反转标的

截至4/2，已有多家燃油车企+新能源车企进行官方调价或经销商促销;此外，各地政府因地制宜推出相关购车补贴政策。

该行判断，1)国内汽车市场竞争加剧，燃油车依然存在阶段性去库/降价压力，但对新能源车的冲击影响有限且边际减弱;2)维持2023年国内新能源乘用车(批发口径)销量预测900万辆，预计最大变量仍在于需求恢复情况、车企产销目标与定价策略、以及上游原材料价格波动。

看好2023年具有较强插混与出口布局+产业链成本控制能力较强+销量与业绩兑现能力较强的头部自主新能源车企、用户画像差异化定位竞争的新势力车企、以及市占率抬升/新定点释放+年降消化能力强+业务多元化的零部件公司。

风险提示：

政策波动;产能/供应链不及预期;原材料价格上涨;行业需求不及预期;车型上市与爬坡不及预期;成本费用控制不及预期;市场风险。

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