动态焦点:光大证券：全年营收增速于1Q迎来拐点银行股存绝对收益空间

2023-04-07 08:16:08来源：智通财经

光大证券发布研究报告称，2022年，20家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为0.4%，7.3%，较前三季度分别下降2、0.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为3.2%、-6.9%。上市银行主要通过规模扩张驱动净利息收入稳增长，非息收入贡献明显收窄，资产质量保持稳健。经测算，1Q23上市银行营收增速降至-3%左右;2023年营收、盈利增速分别为2.6%、7.4%，全年营收增速于1Q迎来拐点，盈利增速大体保持稳定。该行认为，招行、平安等零售银行估值水平已重新进入低估区间;受“中特估”政策逻辑、商业逻辑双重驱动，预计后续邮储、中信等银行仍将有较好表现;继续关注优质地区银行的轮动机会。

【资料图】

光大证券主要观点如下：

2022年经营综述

非息收入放缓拖累营收，信用成本下行支撑盈利，资产质量保持稳健，业绩分化仍在延续。2022年，20家上市银行营收、归母净利润同比增速分别为0.4%，7.3%，较前三季度分别下降2、0.4pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为3.2%、-6.9%，较前三季度分别下降1.2、4.2pct。上市银行主要通过规模扩张驱动净利息收入稳增长，非息收入贡献明显收窄，资产质量保持稳健。中小银行整体经营表现显著优于行业，江浙地区农商行呈现更高业绩增速。

规模：资产扩表提速，存款增长强劲

截至22Q4末，上市银行生息资产增速季环比提升0.7pct至11.8%，在“宽货币”条件下，伴随实体有效融资需求不足，部分资金淤积于银行间市场，上市银行对金融投资配置力度加大。贷款结构方面延续机构、行业、区位“三重分化” 特征，国有行继续发挥信贷投放“头雁”作用，江浙等优质区域城农商行信贷维持高增。增量贷款主要由对公贡献，零售信贷投放偏弱;涉房类信贷投放延续疲态，基建、制造业、绿色等重点领域和薄弱环节维持较高信用扩张景气度。负债端存款增势强劲，零售存款、定期存款呈现较高增长态势。

息差：资产负债双重挤压，2022年息差较前三季度进一步收窄

4Q贷款利率持续下行，核心负债成本尤其是对公负债成本走升，多数银行息差继续承压下行，其中大型银行由于更多承担“稳信贷”任务、核心负债占比较高，息差收窄幅度相对更大;部分中小银行则借助客户下沉以及提升信用类贷款占比等举措，推动NIM稳定。

非息收入：增速延续放缓，占营收比重下降1.7pct至25.1%

a.净手续费及佣金收入同比增速为-3%，季环比下降1.6pct，理财大幅赎回、代销基金等业务放缓、减费让利冲击手续费收入。同时，疫情影响银行卡、投行等业务开展。b.净其他非息收入同比增速为-11.8%，季环比下降7.4pct，4Q22债市调整对债券、基金投资公允价值变动形成冲击。

资产质量：总体稳健，特定领域风险上行，拨备调节存空间

22Q4末，上市银行不良贷款率为1.30%，较3Q末下降1bp，资产质量压力点主要体现在零售端，按揭、信用卡等不良率均有所提升，企业贷款资产质量则有所改善，其中涉房类贷款资产质量恶化。上市银行全年不良处置与上年同期相当，拨备计提力度较前三季度有所下降;拨备覆盖率较3Q末微降0.9pct至241%，风险抵补能力仍维持高位，且存在反哺利润空间。

资本水平：各级资本充足率稳中有升

22Q4末，上市银行核心一级资本充足率、一级资本充足率、总资本充足率分别为11.6%、13.3%、16.6%，较上季末分别提升11、8、6bp。风险加权资产扩张节奏略有放缓，一定程度上减缓资本消耗，业绩增长维持稳健，内源性资本补充能力较强。不同银行尝试推动通过多种渠道外源性补充资本。

后续银行业经营形势展望

“量”，基建、制造业领域信贷投放景气度有望延续，涉房类融资需求有望企稳改善，信贷投放区域分化延续，优质小行可能延续高景气度。“价”，净息差或持续下行，1Q因重定价、新发放因素为压力最大时点，后续降幅有望趋缓，与之对应全面加强负债成本管理迫在眉睫，2Q或有所举措。“险”，稳定经济大盘对于防范金融体系系统性风险至关重要，现阶段以“保交楼”为代表的供给侧修复仍在进行中，增量风险预计可控。主要商业银行可以通过拨备平滑盈利，从而维持全年较高的不良处置核销规模。经测算，1Q23上市银行营收增速降至-3%左右;2023年营收、盈利增速分别为2.6%、7.4%，全年营收增速于1Q迎来拐点，盈利增速大体保持稳定。

银行股投资策略：1Q后银行股存绝对收益空间

第一，招行、平安等零售银行估值水平已重新进入低估区间，伴随着经济修复进入“下半场”，看好零售银行估值与盈利修复驱动下的股价表现;第二，年初至今，受“中特估”政策逻辑、商业逻辑双重驱动，预计后续邮储、中信等银行仍将有较好表现;第三，继续关注优质地区银行的轮动机会。

风险分析：房地产风险形势继续扰动市场;“宽信用”力度不及预期。

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