华泰证券：成都春糖反馈符合预期白酒将沿需求修复-价格回升渐次演绎|每日速讯

2023-04-14 09:53:44来源：智通财经

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华泰证券发布研究报告称，成都春糖反馈符合预期，行业复苏趋势确立：1)名优酒企招商推新火热进行，加速布局大众价位/高端及非标新品，经销商信心逐步恢复，但部分经销商仍有观望情绪。2)行业稳步复苏，淡季相对平淡和节假日的旺销特征可能更为显著，上半年预计主要为走量恢复，随着经济修复，消费复苏和结构回升将具备更强支撑。3)理性看待行业发展，需求扩容和供给端产能释放需综合考量，行业发展向好趋势不变，结构升级和集中度提升仍是长期主线。23年白酒板块基本面将沿需求修复-价格回升渐次演绎。

华泰证券主要观点如下：

春糖观察：名酒企优势更为显著，经销商态度理性

各大名优酒对于行业的发展判断更为理性且对于自身的经营更为从容，并借势春糖节点谋划布局，产品端，加速布局大众价位/高端及非标新品，强化产品组合优势。招商端，名酒多以产品展示和文化传播为首要目的，酒企经销商大会规模也都创下疫情以来新高，名优酒占优，经销商对代理新品牌持观望态度;此外，“酱酒热”延续降温，“清香热”讨论增加，整体看，名优品牌/优质产能的酒企具备更强的竞争优势与发展空间。

行业复苏：稳步复苏，合理预期

经历了旺季旺销的春节，白酒3月开始步入消费淡季，整体动销和价格表现相对平淡，行业处于相对弱复苏阶段;高端酒表现较稳健，次高端主要以库存去化为主，区域次高端节后表现正常回落。我们认为，市场对于复苏的斜率可能会有分歧但预期已经逐步趋于合理，23年依然是典型的稳步复苏市场，淡季平淡和节假日的旺销特征可能更为显著，节假日的旺销主要来自场景和情绪的释放，更多地会体现在量的回补。白酒将沿着需求修复-价格回升渐次演绎，随着经济恢复的能见度回升，消费复苏和结构升级将会具备更强支撑。高端有望稳中有进，宴席场景回补则有望支撑次高端释放弹性。

未来展望：保持信心，估值具备性价比

短期看，行业复苏更多来自场景放开带来量的回补，淡季相对平淡理应在预期之中，当前(2023.4.11日)SW白酒板块PE-TTM为36x，位于17年至今的49%分位数，估值性价比显现。随着宏观经济回暖，商务活动的回升有望为白酒需求抬升提供可持续推动力，酒企在疫情期间受到压制的招商及新市场开拓亦有望回归正常状态。长期看，扩容升级趋势有望延续，核心受益于：经济韧性/大众消费崛起奠定的良好消费基础、高端白酒对行业升级扩容的引领作用;集中度提升的趋势将延续，行业长期增长动能预计来源于品牌产品线延伸/全国化横向渗透及深度切割/中低档白酒消费升级等。

风险提示：市场需求不达预期;市场竞争激烈超过预期;食品安全问题。

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