今日最新！安信证券：量价齐升叠加成本下降周期看好中国胎企份额持续向上

2023-04-21 15:02:40来源：智通财经

安信证券发布研究报告称，高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额持续向上。需求端，汽车销量、保有量构成轮胎需求基础，需求向上确定性强，价格端，电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升。原材料、海运费、关税为主要成本项，当前已进入下行周期，量价齐升叠加成本下降周期，看好中国胎企份额持续向上。相关关注标的：森麒麟（002984）(002984.SZ)、赛轮轮胎（601058）(601058.SH)、玲珑轮胎（601966）(601966.SH)。

安信证券主要观点如下：

(资料图片)

需求端：汽车销量、保有量构成轮胎需求基础，需求向上确定性强

轮胎需求分为配套市场和替换市场：1)配套市场需求由汽车销量决定，全球汽车销量由2009年的6557万辆增长至2017年的9589万辆，2018年起受经济危机、疫情、俄乌冲突等影响略有下降，随上述影响逐渐减弱，预计全球汽车销量逐渐恢复，带动轮胎配套市场需求上升;2)替换市场需求基础为汽车保有量，2022年全球汽车保有量为15.23亿辆，较2005年的8.97亿辆显著增加，且轮胎更换周期在6-10年，2013-2017年销售的汽车轮胎已进入替换周期，带动替换市场需求向上。

价格端：电动化、大尺寸化提出更高性能需求，带动轮胎价格上升

轮胎价格受尺寸、重量、性能的直接影响：1)新能源车质量较燃油车更重、起步速度更快且无发动机，对轮胎的载重性能、抓地性能、静音性能要求更高，对应轮胎价格更高,2022年中国电动车渗透率已达25.6%，带动高价轮胎需求上升;2)SUV、MPV、皮卡等由于车型更大、行驶速度更快，对轮胎的尺寸、抓地性能、抗湿滑性能要求提高，同样带来轮胎价格上升，国内2015年SUV及MPV占比为42%，2022年已提升至52%，结构变化促进轮胎均价向上。

成本端：原材料、海运费、关税为主要成本项，当前已进入下行周期

轮胎企业营业成本中原材料占比68-80%，出口业务主要受到海运费及关税影响：1)原材料主要由天然橡胶、合成橡胶、助剂、炭黑、钢材构成，受原油、煤焦油、钢材价格影响较大，2021至2022上半年原材料价格处于历史高位，2022下半年开始原材料成本整体进入下行周期;2)海运费主要影响轮胎出口业务，2020下半年至2022上半年受供应链断裂、港口堵塞影响暴涨，2022下半年起快速回落，当前已创2020年以来新低;3)关税同样影响中国胎企出口业务，近2年来无新增关税，且头部胎企通过关税复审正在争取更低税率。

竞争格局：高性价比、全球建厂及技术创新，中国胎企份额持续向上

欧洲、北美及中国合计轮胎销量占全球的70%左右，为中国胎企主要面对的市场。性能指标来看，中国轮胎与全球头部轮胎企业产品相差不大，但价格仅为其1/2-1/4，通过高性价比在替换市场及配套市场均实现份额快速上升;面对欧美的高额双反关税，中国胎企通过全球化建厂进行规避并实现销量持续向上，同时近年来不断进行技术创新并推出液体黄金、石墨烯轮胎等，不断增强产品力、提高知名度，看好中国胎企市占比持续向上。

风险提示：原材料价格波动风险，海运费价格波动风险，国际贸易摩擦风险，全球宏观经济波动风险，原油等能源价格上升风险，全球汽车销量不及预期风险，产能建设不及预期风险。

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