中信证券：银行板块估值步入可积极配置区域优选具备长期商业模型价值的公司全球百事通

2023-04-24 09:55:36来源：智通财经

中信证券（600030）发布研究报告称，2023年一季度，市场利率持续保持低位，存款定期化延续扰动，叠加年初贷款重定价和“提前还贷潮”，银行息差面临较大压力，进而引发市场对季报经营表现承压的担忧，板块估值表现亦相对承压，机构关注度同步降低。展望后续，静待上市银行一季度业绩落地，预计二季度开始基本面变量将出现修复，银行板块估值步入可积极配置区域，优选具备长期商业模型价值的公司，可从容布局高性价比品种。

▍中信证券主要观点如下：

2023Q1银行股占主动型基金重仓股比例为1.80%，较2022Q4下降0.91pct。

(资料图)

2023年一季度，市场利率持续保持低位，存款定期化延续扰动，叠加年初贷款重定价和“提前还贷潮”，银行息差面临较大压力，进而引发市场对季报经营表现承压的担忧，板块估值表现亦相对承压，机构关注度同步降低，银行股占主动型基金重仓股比例创新低。

各类型银行持仓比例均下滑，城商行与股份行持仓比例下滑较多。

2023年一季度末，大行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.18% /0.59% /0.96% /0.07%，较2022年四季度末分别-0.04pct /-0.33pct /-0.50pct /-0.04pct。各类型银行持仓比例均下滑，前期机构持仓较多的城商行与股份行持仓比例均有明显下降。

宁波银行（002142）持仓比例保持第一，机构持仓较多银行下滑明显。

1)宁波银行持仓比例保持第一，头部集中度下降。2023年一季度末，主动型基金前五大重仓银行股为宁波银行、招商银行（600036）、成都银行（601838）、江苏银行（600919）和杭州银行（600926），占重仓股比重分别为0.45% /0.43% /0.17% /0.13% /0.12%，占板块内重仓股比重分别为24.92% /24.08% /9.64% /7.16% /6.72%，合计占比72.52%，持仓集中度下降1.1pcts。

2)机构持仓较多银行下滑明显，长沙银行（601577）持仓比例逆势提升。2023年一季度末，持仓比例变化幅度最大的前五位为宁波银行、招商银行、杭州银行、平安银行（000001）和成都银行，均为板块内机构持仓较多银行，持仓比例较2022年四季度末分别-0.32pct /-0.20pct /-0.08pct /-0.07pct /-0.06pct。一季度仅少数银行机构持仓比例提升，其中长沙银行提升0.03pct，为板块内最多。

北上资金持股回落，南下持股触底反弹。

1)板块北上资金持股回落，主要持仓股份行在北上资金持仓中占比下降。截至2023年4月21日，银行板块北上资金持股比例为2.66%，较今年1月末的最高点下降0.39pct，除息差带来的经营压力影响外，推测亦受到地缘政治扰动和外资流动性避险影响。

北上资金持仓中，占比前五大银行为招商银行、平安银行、兴业银行（601166）、宁波银行和工商银行（601398），占比分别31.38%/10.04%/7.04%/6.20%/5.87%，其中招商银行、平安银行和兴业银行在北上资金持仓中占比均下降。

2)南下资金持股触底反弹，汇丰控股在南下资金持仓中占比持续提升。截至2023年4月21日，银行板块南下资金持股比例为8.40%，较今年2月末最低点上升0.29pct。南下资金持仓中，占比前五大银行为汇丰控股、建设银行（601939）、工商银行、农业银行（601288）和中国银行（601988），占比分别27.95%/27.86%/24.26%/4.71%/4.23%，其中汇丰控股在南下资金持仓中占比持续提升。

风险因素：

宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化;净息差水平超预期下行;稳地产政策落地不及预期;行业监管政策调整。

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