中信证券：地产政策转向及经济触底迎来修复建材行业压力最大时刻已过最新资讯

2023-05-23 09:55:14来源：智通财经

中信证券发布研究报告称，2022年建材行业经历了过去十年至暗时刻，地产需求下滑至6~7年前水平，同比跌幅达到历史最大，俄乌战争导致原材料成本压力维持高位，行业大多数企业处于亏损状态。随着去年底以来地产政策转向及经济触底迎来修复，行业压力最大时刻已经过去，2023年一季度消费建材企业业绩实现正增长，未来龙头企业具备市占率提升和新品类拓展空间。

中信证券主要观点如下：

(资料图片)

2022年建材板块业绩整体承压。

2022年，建材板块营业收入合计8056亿元，同比下降0.34%，在原材料压力及地产需求下滑影响下，年初以来业绩不断放缓并在三季度触底负增长36.58%，四季度随着疫情防控政策放开，经济迎来修复，建材企业收入同比负增长幅度收窄至-5.57%，但剔除掉水泥行业的影响，年底由于发货受到影响，其他建材企业全年整体业绩承压。在需求下降及个别地产公司暴雷影响下，各细分龙头公司基本处于微利状态，考虑到龙头企业成本管控能力更优，预计行业多数中小企业处于亏损状态，供给端得到一定的出清。2023年一季度行业合计净利润同比下降63.86%，主要由于水泥及玻璃玻纤行业业绩下降，但消费建材公司业绩迎来正增长。

水泥：量价齐跌，成本压力维持高位。

海螺水泥（600585）等8家龙头水泥熟料销量9.11亿吨，同比下降17.51%，主要是龙头公司为了维持行业供需平衡从而牺牲自身销量;销售均价同比下跌6.69%，单位毛利同比下降38.12%。但龙头公司近年在不断拓展上下游产业链，海螺水泥、中国建材等6家公司2022年骨料业务收入合计为131.12亿元，同比增长38.25%。

玻璃玻纤：行业多数企业处于亏损状态。

2022年玻璃均价同比下跌25.79%，成本端俄乌战争导致油价高位，纯碱价格同比上升22.14%，龙头公司净利润合计下降48%。玻纤价格2022年价格前高后低，但出口较高拉高了上市公司平均售价，净利润平均上涨10%以上。

消费建材：下半年毛利率企稳，现金流得到改善。

2022年俄乌战争推升油价带动原材料价格上升，上半年原材料压力维持高位，但下半年随着全球宏观经济放缓预期，成本压力有所缓解，企业毛利率年底前迎来企稳。地产需求下滑叠加应收账款减值压力，导致下半年业绩同比跌幅扩大，只有伟星新材（002372）通过渠道下沉及拓展空白市场，业绩逆势实现正增长。但经历过2021年以来的恒大等个别地产公司暴雷事件，部分企业在2022年加强了对地产行业相关风险的防控，现金流得到一定程度的改善。

投资策略：

随着2022年底地产政策迎来转向，二手房市场的恢复有望逐步传导至拿地新开工，同时政策持续推动保交楼落地，供给端行业新增产能预计有限;随着需求恢复及成本压力缓解，水泥行业盈利迎来触底反弹，企业通过延伸产业链上下游仍具成长性，估值具备较高吸引力。消费建材子行业处于集中度加速提升及产品结构优化期。

风险因素：下游房地产及基建投资不及预期;行业新增产能过多，竞争格局恶化;原材料成本大幅波动。

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