海通证券：国内电力龙头处于盈利上升期或被低估

2023-06-16 11:12:03来源：智通财经

海通证券发布研究报告称，电力龙头估值长期低位区间，有望盈利上行。火电 21 年 Q4 盈利底部已经确认，政策支持下盈利好转是趋势。海外电力龙头 PE 普遍在 20 倍左右，国内盈利上升期，或被低估。

(相关资料图)

▍海通证券主要观点如下：

煤价震荡下行，火电基本面延续向好。

上周上证+0.04%，通信(+3%)、传媒(+2.8%)走强;火电板块先跌后涨，华能国际（600011）-3%，华电国际（600027）+0.7%。上半周煤价小幅反弹，主要由于南方高温导致电厂日耗快速回升(本周沿海八省电厂平均日耗 212 万吨，YOY+30.1%)，但库存同比仍在高位，且进口煤供给较为充裕，后半周煤价继续回调(本周秦港煤价 775 元/吨，环比/同比+10/-430 元/吨(+1.3%/-35.7%))。

三峡 6 月来水小幅恢复，但今夏水电整体来水情况尚不确定。若来水向好，则旺季水电挤压火电空间，电煤需求收缩下煤价或进一步回落;若来水偏差导致今夏电力供应紧张，则有望对现货及中长期电价均形成有力支撑，两种情况下火电基本面均有望受益。

南方区域电力市场建设推进，中长期为压舱石、现货为风向标、辅助服务为调节器。

《南方区域电力市场运营规则(试行)(征求意见稿)》提出：(1)市场主体包括各类电力用户、售电公司、发电企业、储能企业(包括新型储能、抽水蓄能电站)、负荷聚合商等;(2)交易品种包括中长期、现货电能量交易以及电力辅助服务交易;(3)采用分时节点电价作为现货市场价格，初期单独开展绿电交易，推动绿电交易融入区域市场电能量交易。

南方区域现货市场已于 22 年12 月开展调电试运行，预计将于二季度完成多日调电运行、8 月试水商业结算试运行。区域现货可以更好地发挥电力价格信号，解决区域性供需不平衡问题，同时实现高效、清洁机组的优先消纳，火电有望通过优化上网时段和参与辅助服务市场获得额外收益，西电东送机组有望在高峰期实现价格上浮。

建设新型电力系统路径明确，调节能力和灵活性是关键。

国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书》：(1)电力供给结构向新能源提供可靠电力支撑转变，煤电在减少发电量占比的同时大幅提升调节能力，夯实兜底保障能力;(2)系统形态向“源网荷储”转型，提升新能源消纳能力和系统调节能力；(3)持续深化电价改革，加快构建起有效反映电力供需状况、功能价值、成本变化、时空信号和绿色价值的市场化电价形成机制。

多地高温，需求侧响应助力负荷平衡。

5 月 31 日，南方电网最高电力负荷达 2.22亿千瓦，接近历史最高。广东最高负荷达到 1.38 亿千瓦，广西负荷两次创新高，达到 3137 万千瓦，海南电网负荷已六创新高，首次突破 700 万千瓦。

(1)今年 4~5 月期间，南方区域共 172 个电厂参与跨省电力备用市场交易，出清最高价 50 元/兆瓦时;(2)深圳虚拟电厂管理中心开展深圳电网特定区域的精准削峰，最大有效调节电力约 5.6 万千瓦，累计调节电量 5.8 万千瓦时。

风险提示

(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化方向确定，但发展时间难以确定。

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