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万联证券:后疫情时代 医药行业等待新一轮周期 全球速读

2023-07-04 16:12:03来源:智通财经  

万联证券发布研究报告称,疫情政策转变,部分受益于疫情的医药股将回归主业。政策周期未见底,集采常态化、制度化将持续影响医药产业趋势。无论是药品还是高值耗材集采,都将进一步压缩企业的利润空间,对上市公司来说也将持续压缩估值空间。创新产业(300832)阶段性受阻,无论是国内企业的同质化竞争严重,还是出海遭遇专利陷阱,当前国内创新产业正遇低谷。

▍万联证券主要观点如下:

行业回顾:2023 年上半年(2023/1/1-2023/6/21)申万医药生物指数下跌 6.55%,跑输深 300 指数 6.35 个百分点。


(资料图)

从申万一级行业横向对比来看,医药生物板块涨幅在 31 个一级子行业中排名 21。从工业数据来看,由于去年受益疫情高基数的影响,今年同比增速下滑。从估值来看,医药各板块估值收敛至低位区间。

后疫情时代,医药行业等待新一轮周期。

疫情政策转变,部分受益于疫情的医药股将回归主业。政策周期未见底,集采常态化、制度化将持续影响医药产业趋势。无论是药品还是高值耗材集采,都将进一步压缩企业的利润空间,对上市公司来说也将持续压缩估值空间。创新产业阶段性受阻,无论是国内企业的同质化竞争严重,还是出海遭遇专利陷阱,当前国内创新产业正遇低谷。

创新药、创新器械:星辰大海,长期布局。

从长期来看,创新药和创新器械的市场空间广阔,且国内市场存在国产替代的需求。短期来看,一方面,国内创新企业正积极投身研发,创新药和创新器械的注册数量大增,量变必将带来质变;

另一方面,商业补充医疗保险的发展有助于缓解支付端的压力。且下半年海外市场随着美联储加息周期进入尾声,估值压制因素也会减少。创新药创新器械可把握长期布局机会。

CXO:等待下一轮景气周期。

对于 CXO 行业,这依旧是一个商业模式较好、成长性较高的好赛道。当前行业在迅速扩张之后进入阶段性调整。行业竞争加剧会导致部分公司承压,但是也会进一步提升行业集中度,增强头部企业的竞争力。CXO 板块的走势需要等待新一轮的创新潮,届时重新整合后的龙头公司将有望迎来新一轮的成长周期。

中药:政策鼓励、业绩稳健、估值合理。

近年来针对中药产业的利好政策不断发布,政府对中药产业一直保持着鼓励创新发展的积极态度。中药板块整体业绩增速稳健,且从内部来看,也不乏公司产品有突破或者营销改革成功带来的业绩爆发个股。当前板块整体估值从历史分位来看位于适中位置。如果考虑到未来中药产业的发展加速,估值有望进入扩张期。在当前创新药面临较大风险的情况下,不失为一个安全的避风港选择。

医疗服务:诊疗秩序恢复。

医疗服务和医药消费类公司具有长牛股潜质。这类公司受众不局限于院内患者,因而所属行业通常市场空间广阔。产品和服务不在医保报销范围内,具有自主定价权,整体医疗服务消费市场正处于快速发展阶段。疫情期间,由于防控措施导致就医延后在诊疗秩序恢复正常后将重新释放出来。

风险因素:

集采政策力度超预期、创新药创新器械研发失败。

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