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中信建投:这次会出现价值搭台成长唱戏吗

2023-08-11 11:59:09来源:智通财经  

中信建投(601066)发布研究报告称,本轮周期行情萌芽于六月底,并在七月政治局会议后加速。复盘历史可比案例,“周期搭台”后“成长唱戏”是大概率事件,本轮“周期搭台”逐步进入后半段,即将面临风格上周期vs成长的抉择,但还需等待催化的进一步明朗。后续有两种演绎路径:(1)在重磅产业或政策催化下,市场风格向成长切换;(2)超预期政策或经济数据带动大盘开启新一轮上行,周期行情有望延续,但“成长唱戏”的剧本仍有可能上演。


(资料图片仅供参考)

▍中信建投主要观点如下:

当前“价值搭台”结束了吗?

本轮周期行情萌芽于六月底,并在七月政治局会议罕见提出“活跃资本市场”、不提“房住不炒”后加速,当前市场处在政策超预期但仍较克制(政策整体保持稳健而非全面宽松)、同时政策效果短期无法证实也难以证伪的阶段。可比案例是2014年7-8月,在万亿PSL等稳增长政策和两融拟展期等资本市场改革措施的催化下,周期先行搭台,而后大盘于八月进入盘整,风格切换至成长。

参考当时的演绎节奏,周期搭台前半段(周期从启动到持续出现超额收益)历时26个交易日,而后半段(周期超额收益不再单边上行)历时14个交易日,而本轮周期行情启动至今已经历时32个交易日;参考当时行情的涨幅情况,周期强势阶段跑赢成长8.27%,而本轮周期已经跑赢成长8.58%。

综合来看,若未来没有930新政这种超大级别的政策,本轮周期搭台将逐步进入后半段。

是否会出现“价值搭台,成长唱戏”?

历史上周期搭台走向成长唱戏是大概率事件,无论是悲观情形(周期搭台失败如2014Q2)、中性情形(周期搭台后大盘平台整理如2014Q3)还是乐观情形(周期搭台后大盘进一步上行如2019Q1)都有相关案例,且一般价值搭台的幅度越大,后续成长的行情也相应越大,最大的成长唱戏行情更容易发生在价值股引发市场赚钱效应后,资金由存量转为增量的阶段。

目前来看,本轮价值搭台尚未引发全市场的显著放量,因此本轮周期搭台的级别可定义为中性,在成长催化尚不明朗的情况下周期仍将处在强势区间,但后续逐步提高对成长的关注度是合适的。

什么样的成长有机会“唱戏”?

第一个思路是旧成长板块的重启(如14年的TMT),由于产业景气预期仍在且资金具有惯性,历史上大多数案例也是这种情形;第二个思路是新成长板块的诞生(如12年的TMT),这种情形则需留意新成长板块后续演变为市场主线的可能性。

风险提示:

疫情恶化、中美关系恶化、欧美经济硬着陆等。

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