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中金：高股息资产应享受确定性溢价 配置价值有望提升

2023-08-18 14:54:40来源：智通财经  

中金发布研究报告称，回顾历史和海外市场，高股息策略能够穿越周期，带来可观的投资回报，在面对复杂的宏观背景、宽松的货币政策时，能够产生稳定现金流的短久期高股息资产将越来越受到市场重视，应当享受确定性溢价，配置价值提升。


(资料图片)

▍中金主要观点如下：

复杂宏观背景下，高股息资产应享受确定性溢价，配置价值有望提升。

短期来看，经济仍处于弱复苏状态，在总量弹性受限、结构上持续高增长行业相对稀缺的环境下，股利回报的重要性提升，市场开始关注基本面稳健的高股息资产;

长期来看，内部经济动能切换、外部经济逆全球化和去金融化的趋势下，能够产生稳定现金流的实体资产的确定性受到重视，这类资产应当享受确定性溢价。参考日本，1990-2022年高股息策略年化收益率跑赢大盘4.2ppt。

低利率环境+分红比例提升，高股息资产估值中枢有望上行。

当前交运高股息板块仍多采用市盈率进行估值，但市盈率是更适用于成长股的估值体系，高股息资产估值的锚本质应当是投资者对于不同资产股息率的要求。

股息率隐含的是无风险收益率加风险补偿，低利率环境下，股债息差走阔将提升高股息资产的配置吸引力;同时，流动性持续宽松，走低的无风险利率也将使得投资者降低股息率要求，从而推升市盈率估值中枢。

此外，随着高速等行业进入发展成熟期，资本开支减少、现金流改善，公司不断提升分红比例，在股息率要求不变的前提下，也理应推动估值中枢的上行。参考美国，可口可乐和宝洁等高分红比例的公司，过去盈利增速走低，但分红持续正增长，带动公司估值不断走高。

优选具备持续提升分红能力和意愿的交运高股息标的。

纯高股息率投资策略可能陷入高股息陷阱，即资产质量预期不佳使得估值下滑带来较高的静态股息率，而股价下跌后分红难以填权，因此有效的高股息策略应当选择具备持续提升分红的能力和意愿的公司，这要求公司基本面稳健、现金流充裕且分红比例高，公路铁路作为基础设施，长期需求稳健增长、价格维持稳定，优质公司过往分红政策稳健，2023年股息率为5-7%，具备配置性价比。

风险

疫情反复，经济增速不及预期。

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