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国信证券银行业23年中报综述:估值处于低位 未来下行空间有限

2023-09-07 16:57:52来源:智通财经  

国信证券发布研究报告称,目前银行整体上业绩增长仍能保持平稳,而估值处于低位,意味着未来下行空间有限,若后续经济复苏有望推动估值修复,将此视为银行板块的“期权价值”,维持行业“超配”评级。个股方面,一是建议在估值底部布局基本面长期前景优秀的标的,推荐宁波银行(002142)(002142.SZ)等;二是随着实体经济复苏,建议关注以中小微客群为主的小农商行,包括常熟银行(601128)(601128.SH)等。

▍国信证券主要观点如下:

总体回顾:营业收入与净利润小幅增长。


(资料图片仅供参考)

上市银行合计的营业收入与净利润均小幅增长。2023年上半年42家上市银行合计营业收入同比增长0.5%,增速环比基本持平;归母净利润同比增长2.4%,增速环比变化不大。

驱动因素详解:息差拖累业绩,拨备释放利润。

对净利润增长关键驱动因素分析总结如下:(1)净息差持续拖累净利润增长。受LPR下行、信贷需求低迷、对公存款成本上升等因素影响,银行净息差持续回落。(2)资产减值损失对净利润增长持续产生正贡献。这反映的主要是资产质量较为稳定的情况下,银行通过拨备反哺利润增长。(3)生息资产规模的贡献有所上升。主要是大行积极服务实体经济,资产增速明显回升。

未来展望:预计全年业绩表现与中报差别不大。

预计2023年全行业营业收入和净利润增速在0-5%,跟中报区别不大。就关键驱动因素来看:(1)受上半年净息差降幅较大影响,尽管后续净息差环比降幅将收窄,但全年净息差降幅仍然较大,净息差将继续拖累收入和净利润增长。

(2)虽然房地产行业风险继续暴露,但随着宏观经济走向复苏,尤其考虑到房地产开发贷在银行贷款中的占比并不高,预计全年行业不良生成率将保持稳定。银行当前拨备覆盖率、拨贷比处于近几年高位,依然可以通过拨备反哺利润,因此预计净利润增速仍将高于收入增速。

(3)预计在稳增长政策下,上市银行资产增速会保持在较高水平,继续以量补价为收入增长做出贡献。但是资产增速过快会加剧资本消耗,因此这种情况很难长期维持。

内部分化:

部分中小行表现更佳。2023年上半年有三成银行保持了15%以上的增速,这些银行的平均归母净利润增速为20%,平均营收增速为7%,其中资产质量和拨备计提是银行归母净利润增速差异的主要原因,净息差其次。

风险提示:

若宏观经济大幅下行,可能从多方面影响银行业。

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