化工：关注经济复苏、欧洲产能转移、需求刚性三大主线

2022-12-13 10:01:33来源：金融界

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核心观点

受成本上行及需求下行冲击，行业底部逐步形成。内需方面受国内疫情封控影响，地产、汽车、纺服等主要下游需求放缓，化工行业总需求下行。仅新能源相关光伏、风电、储能、新能源车等成长属性强的下游行业仍能实现环比增长。外需方面，海外化工供给逐步恢复，同时受能源成本高位、高通胀以及美联储加息冲击，下游需求持续走弱。成本端，年初以来，俄乌冲突刺激下，国际油价、天然气价格大幅上涨，国内煤价也保持高位震荡。原料及能源端成本上升叠加需求下行， Q3行业归母净利润环比下滑46.37%，化工行业景气度回落。

把握疫情管控优化带来的经济复苏、欧洲产能转移、通胀居高不下需求刚性三大主线，分别将在供给端、需求端以及成本端影响行业走向：1.国内疫情管控的优化以及地产行业融资改善，有望刺激下游消费及地产链需求复苏。长期而言，病毒毒性下降，老龄人口疫苗接种率上升使得新冠带来的危害下降，叠加2022年消费低基数，2023年消费回暖将会是大概率事件。地产行业融资情况改善保障供给端稳定交付，“保交楼”和“促销售”的刺激政策使得商品房销售出现一定程度修复态势，未来随着经济修复、居民收入回升及可能出台的房地产刺激政策，房屋销售有望出现修复，带动地产链公司需求上升。2.欧洲能源危机后化工行业的供给转移与需求的外溢。此次欧洲能源危机暴露出欧洲化工能源及原材料供应的不稳定性。当下欧洲化工行业转移的最优目标是原材料供应稳定、成本较低、基数人才丰富的中国，国内龙头市占率有望进一步提升。3.外围市场加息周期以及通胀高位情况下，传统下游需求受到抑制。通胀以及外围市场加息的扰动下全球消费逐步回落。由于俄乌战争，国外通胀居高不下等原因，国际粮价维持高位。而粮食安全背景下农化需求中枢将持续提升，农化相对刚性的属性仍是优质的逆周期品种。

供给端双碳与趋严的审批政策对中长期行业新增产能仍有约束，强者恒强趋势利好龙头成长。双碳政策方面，短期受经济下行压力影响项目审批要求略有放宽，龙头有望抓住机会进一步完善自身一体化成本优势。

建议关注标的：经济复苏主线，建议关注远兴能源（000683）、金禾实业（002597）、荣盛石化（002493）；欧洲能源危机主线，建议关注万华化学（600309）、新和成（002001）、中国化学（601117）；需求刚性主线，建议关注扬农化工（600486）、华鲁恒升（600426）、海利尔（603639）、利民股份（002734）、中旗股份（300575）、广信股份（603599）、润丰股份（301035）、新洋丰（000902）、亚钾国际（000893）

风险提示：原料价格大幅上涨的风险，下游需求不及预期的风险，项目投产进度不及预期风险等。

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