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世界看热讯：煤炭公司投资价值几何

2022-12-15 16:00:50来源：证券之星

电力是国计民生的命脉。而工业更是耗电巨兽，一般会占电力总消耗量的70%左右，从某种意义上来说，一个国家的耗电量能代表这个国家的工业能力：耗电量越大，工业越强大。

从历史上来看，各国GDP的增速和电力的消费量高度相关。回顾过去40年，中国实际GDP的同比变化曲线和发电量同比变化曲线走势基本保持一致。

【资料图】

中国发电量数据

中国国内生产总值(GDP)

而美国GDP增速在1995年以前和煤炭关联较高，在2007年以后则与天然气消费增速基本一致。由此可见，初级能源的消费情况对于经济的稳定发展具有重要意义。

美国发电量数据

据BP能源统计数据显示，2010年以来全球能源消费增速维持在1%-2%左右，仅2020年因全球公共卫生事件导致明显回落。随后在2021年，全球能源消费总量恢复增长，并达到595EJ的历史高位。

全球传统能源历史资本开支不足，供需格局偏紧

在碳中和背景下，煤炭行业常被定义成为“过剩产能行业”，直接压制煤炭企业的投资意愿。尤其是随着煤矿的环保要求愈发趋严，尽管煤炭企业盈利能力均大幅改善，但是相应的并没有带来投资意愿的增强。行业供需格局整体仍处于紧平衡状态。

很多人担心有了新能源，对旧能源的需求会有担忧，但从目前结构成本来看，风电、光伏等新能源仅在发电成本上相较火电更有成本优势，但因为新能源发电在时间和空间上的错配，如果算上运输和储能成本，部分低成本的旧能源需求仍然较有保障。

而由于中国能源资源“富煤、少油、贫气”的既定事实，中国煤炭行业的成本优势明显，相同热值下相较原油和天然气有较高成本优势，这些低成本资源的抗波动能力更强，经济价值高。当然对于煤炭行业不会被新能源替代的这个投资逻辑已经在过去一年时间的股价上涨中反应了，但是从投资的角度来看，煤炭的股息有没有投资机会呢？

站在当下时间点，如何看待煤炭公司股息的投资价值

由于煤炭公司周期性的特点，常年PE维持在5~8倍之间。而公司股价的波动和煤炭的市场价格相关，但煤炭公司的订单80%都被锁定了，所以煤炭公司的投资价值研究股息分红情况就行了。

从基本面情况来看，煤炭公司的基本面分析比较容易，基本都是量x价的模式。在量上：不同于焦煤，动力煤需求端周期性要弱一些。焦煤和基建、钢铁、地产的相关性大，而动力煤只和发电相关。国家发改委在煤炭工业发展十三五规划中也明确指出“煤炭占我国化石能源资源的90%以上，是稳定、经济、自主保障程度最高的能源。煤炭在一次能源消费中的比重将逐步降低，但在相当长时期内，主体能源地位不会变化。”如果今后5年GDP增长维持在6%上下，那么动力煤总需求年增长会稳定在2%-3%左右。

在价上：2022年12月北方港5500K动力煤报价约为1300元。而环球煤炭纽卡斯尔指数10月为为339美元/吨，以当前汇率来看约为2380元，可见我国煤炭价格相较国际价格仍有差距。当然我们也不能过多期待煤价上涨，目前的煤炭公司估值水平仍然较低，单从股息率的角度来看，公司仍然具备分红价值。

陕西煤业：股息率约为7.3%~10.4%

目前陕西煤业（601225）约10000万吨权益产量，陕西煤业长协比例约为50%(有要求煤炭企业的长协比例提升至80%，现因铁路运输能力无法实现，不排除后续有可能会提升至80%)，以国家发改委制定的《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》要求：2023年年度长协基准价维为675元/吨。剩余50%以市场价销售，以榆林产地5700大卡原煤市场预测陕西煤业对应利润如下表：当煤价在680元~1180元间，陕西煤业公司的年利润约为230亿元~325亿元

根据公司制定的《2022-2024年度股东回报规划公告》称：陕西煤业拟将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的60%。以60%的分红比例来算，公司在2022年~2024年可供分配的利润约为138亿~195亿元。对应股息率在7.3%~10.4%之间。这个股息率还是挺高的,最近陕西煤业的分红比例也超过了规划的公告。(注：利润仅供参考，煤炭多轨制涨跌幅度也各不相同，实际利润较难准确预测。)

中国神华：股息率约为8%

中国神华（601088）公司煤炭长协比例高，长协用户占比80%以上。从销售渠道来看，公司的煤炭95%以上是通过销售集团销售，坑口直售不足5%，在销售集团销售的煤炭中83.8%为月度长协和年度长协，仅11.3%为现货销售。长协比例较高的公司，利润波动也较小。“长协价”由基准价和浮动价构成，两者的比重各占50%。以国家发改委制定的《2023年电煤中长期合同签约履约工作方案》要求：2023年年度长协基准价维为675元/吨，而浮动价随行就市，大致推算如果最终价格在650~800元区间。根据产量规划可得中国神华2023年归母净利润约为770~810亿元左右。(注：利润仅供参考，煤炭多轨制涨跌幅度也各不相同，实际利润较难准确预测。)

根据股东回报计划，中国神华2022-2024年度每年以现金方式分配的利润不少于公司当年实现的归属于本公司股东的净利润的60%，而近些年中国神华分红都在100%左右，如果按照60%的保守分红率来看中国神华2023年的股息率约为8%左右。(该股东回报规划尚须获得本公司股东大会以特别决议批准)整体看来，成本占优且长协比例高的煤炭公司在价格不大幅波动的情况下，长期看股息率是较为可观的，在价格波动较大的时候波动也低一些。

站在当下市场情况下，想要再期待煤炭公司的股价短期有快速大幅上涨是有不切实际的，煤炭股并不适合这类投资者。而对于喜欢吃股息的投资者来说，即使考虑到煤炭价格会有小幅回落，煤炭公司当下的股息率也是合适的。

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标签：煤炭公司陕西煤业中国神华