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华泰证券:水泥量价修复 看好行业盈利实现逐季修复_世界快看点

2023-03-13 10:15:36来源:智通财经  

华泰证券发布研究报告称,水泥需求继续呈现弱复苏特征,且水泥价格持续修复。随着春节后水泥发货量的稳步提升,需求端在2023年实现弱复苏的迹象正进一步明晰。供给端,春节以来执行良好的错峰生产初步印证了行业避免恶性竞争、尽快实现盈利修复的共识较为牢固。虽然生产线的加速复产可能在二季度带来阶段性挑战,在需求企稳和行业共识牢固这两个关键要素得以实现的情况下,该行看好2023年水泥行业盈利实现逐季修复。


(资料图)

华泰证券主要观点如下:

需求继续呈现弱复苏特征,水泥价格持续修复

春节后水泥需求稳步提升,呈现弱复苏态势。根据数字水泥,在春节后第7周,全国水泥发货率恢复至63.2%,较去年农历同期高2.8个百分点,但较2018/2019/2021农历同期分别低19.1/18.4/25.4个百分点。得益于需求修复以及执行良好的错峰生产,水泥库容比已经回落至59.5%。尽管仍然处于高位,但节后下降速度为近5年同期最快。华东和华南等核心市场春节后水泥价格已经上涨2-3轮,幅度50-60元/吨。伴随北方采暖期错峰生产的临近结束,水泥生产线的大范围复产可能会带来阶段性挑战,但在需求企稳的迹象更为明晰、行业共识牢固正得到初步印证的情况下,该行看好2023年水泥价格和行业利润率从低起点实现逐季修复。

区域和结构分化,需求复苏仍不均衡

截至3月10日的春节后第7周,华东区域(江、浙、沪、皖、闽)和华南区域(粤、桂、琼)发货率均恢复到接近80%,华中区域(赣、湘、鄂)、鲁豫和西南地区恢复至70%左右,其余区域市场均的发货率在60%以下。从水泥消费关联度较高的产品看,沥青发货较2021/2022年农历同期分别高21.7%/61.4%,商品混凝土发货较2021/2022年农历同期分别低43.2%/16.0%,体现基建是水泥需求弱复苏的主要动力,而房建相关需求仍然较为疲弱。区域和结构的不均衡复苏较为显著。

供给端加速复产中,供需关系或迎来阶段性挑战

由于北方区域的大部分生产线仍然处于采暖季错峰生产阶段,南方区域生产线停窑检修的力度也较大,供给端在春节以来处于低位,是春节后水泥市场实现较快价格及盈利复苏的重要保障之一。但随着南方区域生产线的逐步复产、北方采暖季的临近结束,供给端正面临加速提升,供需关系或迎来新挑战。该行认为二季度行业仍然需要较大力度的错峰生产,以实现更持续的供需均衡和盈利修复。

需求企稳和行业共识牢固有望推动价格和盈利逐季修复

随着春节后水泥发货量的稳步提升,需求端在2023年实现弱复苏的迹象正进一步明晰。在基建实物工作量的提升带动需求企稳的基础上,房建投资仍是需求改善幅度和持续性的关键变量,新房销售是最值得关注的领先指标。在供给端,春节以来执行良好的错峰生产初步印证了行业避免恶性竞争、尽快实现盈利修复的共识较为牢固。虽然生产线的加速复产可能在二季度带来阶段性挑战,在需求企稳和行业共识牢固这两个关键要素得以实现的情况下,该行看好2023年水泥行业盈利实现逐季修复。

风险提示:房地产政策严于预期,行业竞合弱于预期。

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