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【研报掘金】银行板块估值处于洼地 或具有估值修复空间

2023-03-16 16:54:05来源:证券时报网  


(相关资料图)

机构指出,当前银行板块估值处于洼地,与其坚韧的基本面形成较大反差,具有估值修复空间。银行高分红特征鲜明、股息率较高,备受机构投资者的青睐,未来随着养老金等长线资金入市,板块有望迎来更多增量资金。

核心逻辑

1、当前银行板块估值仅为0.5倍PB(lf),基本处于历史最低区间,已经充分反应市场对宏观经济下行和资产质量担忧的悲观预期,继续下跌空间有限。且分红率相对较高,上市银行2021年整体分红比例在29%左右,板块整体股息率接近5%,未来股权价值修复空间较大。

2、2月新增社融和信贷投放超预期,宽信用进程在持续推进,信贷结构明显改善,不仅企业贷款继续保持高增,居民贷款需求也出现好转,经济回暖的信号正在逐步得到验证。随着财政政策继续发力、两会后传统开工旺季到来以及疫后消费复苏,经济逐渐向好值得期待,利好银行基本面改善。当前银行板块估值处于洼地,与其坚韧的基本面形成较大反差,具有估值修复空间。银行高分红特征鲜明、股息率较高,备受机构投资者的青睐,未来随着养老金等长线资金入市,板块有望迎来更多增量资金。

3、银行股票弹性较大,当前位置类似1Q16。银行上涨一般沿循“报表修复”到“盈利提升”的逻辑,当前市场处于“报表修复”逻辑为主的演绎时态,主要关注信用成本趋势及不良生成拐点的确认,核心问题在于涉房敞口问题的化解。参考2016-2018年银行股上涨周期,当期银行业所处环境类似1Q16不良生成拐点前后,部分行业正在经历供给侧改革(债务压力),但逆周期政策推动经济复苏。预计上市银行2023E ROE为11%左右,约为2017年ROE的87%,考虑2017年8月末A/H银行股交易于1.0x/0.7x P/B,目前报表修复逻辑或可对应0.8x/0.6x 2023E P/B,对应47%/59%的上涨空间,板块弹性较大。

利好个股

中泰证券(600918)指出,银行股核心逻辑是宏观经济,坚持修复逻辑和确定性增长逻辑两条主线。银行股的核心逻辑是宏观经济,之前要看政策预期,如今政策预期落地后,下阶段就要看经济的持续性。近期超预期数据会支撑银行股近期行情,未来银行股的持续性要看经济的持续性,因此我们仍然坚持两条主线,修复逻辑和确定性增长逻辑。第一条选股主线是修复逻辑:地产回暖+消费复苏,看好招行、宁波、平安、邮储。第二条选股主线是确定性增长逻辑:收入端增长确定性最强的仍是优质区域城商行板块,看好宁波、苏州、江苏、南京、成都。

东兴证券认为,伴随政策刺激、经济复苏,企业经营活跃度和居民信心有望逐步改善,预计信贷总量将保持平稳较快增长;信贷结构逐步改善,供需矛盾有望缓和,预计后续贷款利率下行放缓,银行息差、营收增速有望在于季度左右见到拐点。银行板块估值有望进一步修复。当前板块估值仍处历史低位,4Q22机构持仓仅微幅提升,估值修复空间较大。重点推荐:(1)稳地产政策加码缓释资产质量压力,消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升:招商银行(600036)、平安银行(000001);(2)江浙区域优质中小银行,成长性持续凸显:宁波银行(002142)、常熟银行(601128)、江苏银行(600919)、杭州银行(600926)。

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