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太突然，三大巨头领衔反弹！应该上车吗？未来3年营收或双位数增长，行业迎来收获期

2023-04-13 09:03:27来源：同花顺财经

摘要：

4月12日，通信板块强势上涨，5G50ETF（159811）盘中大涨超4%。三大运营商领衔 “中字头”反弹，中国联通（600050）、中国电信（601728）涨近6%。

①高算力时代，“大带宽、低时延、高可靠”的5G才能满足数字经济的发展需求

(相关资料图)

②5G相关产业链丰富，运营商是5G建设的排头兵和主力军

③5G“收获期”已至，这股受益于5G升级，未来3年营收或保持双位数增长

正文：

①高算力时代，“大带宽、低时延、高可靠”的5G才能满足数字经济的发展需求

信达证券（601059）认为，早期的GPT-1模型参数少算法简单，现在的大模型参数量均为千亿以上。ChatGPT拥有海量的参数和复杂的算法模型，需要大量的算力支撑。各种类模型在早期训练和后期日常运营均需要消耗大量算力，人工智能引发新一轮科技革命，将拉动对5G算力基础设施的建设。

信达证券进一步指出，高速度、大容量、低延时的5G网络为人工智能应用提供支撑。5G网络提供了更高的数据传输速度和更低的延迟，使得人工智能可以更快速地处理大量的数据，更好地应对需要实时决策和响应的场景（例如自动驾驶汽车和工业自动化）。其次，5G网络的更大容量和更高速度可以支持更多设备和传感器的连接，这为智能城市、工业互联网和物联网等领域的人工智能应用提供了重要支撑。例如，人工智能系统可以从大量的传感器数据中提取信息，并对城市的流量、环境和安全等问题进行智能分析和预测。

②5G相关产业链丰富，运营商是5G建设的排头兵和主力军

信达证券认为，5G相关产业链丰富，5G网络可分为终端、无线接入网（5G基站）、承载网、核心网。其中5G基站主要由BBU、RRU、天线、铁塔以及配套的无线机房构成。5G基站的持续建设和投资，将带动半导体芯片：数字逻辑芯片、射频芯片、基带芯片、计算控制芯片、模拟芯片、前传/中传/回传光通信芯片、电源芯片等；电子元器件：天线、天线振子、射频开关、PCB、CCL、LCP、滤波器、功放器等；通讯设备：交换机、路由器等；线缆：光纤光缆、光模块等；电源模块：交直流模块、整流模块、蓄电池等的需求。核心网的建设还创造了服务器、交换机、路由器、IDC机房、NFV/SDN、MEC的需求。

图1：5G网络架构，资料来源：信达证券研发中心整理

图2：5G产业链涉及公司，资料来源：信达证券研发中心

信达证券进一步指出，5G发展已经度过了前期高峰期，运营商5G网络建设节奏逐渐平缓，基站建设持续稳定进行。作为国企数字经济担纲，运营商积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，人工智能所带来的算力网络的进一步发展将拉动底层云计算业务的需求，并继续带动5G网络设施的建设。

公开数据显示，三大运营商2021年资本开支合计为3393亿元，同比增长1.90%，中国移动（600941）和中国电信对2022年资本开支做了指引，中国移动预计22年资本开支为1852亿元（YOY+0.87%），中国电信预计22年资本开支为930亿元（YOY+7.24%），移动+电信2022年预测资本开支合计2782亿元，同比增长2.91%。

③5G“收获期”已至，这股受益于5G升级，未来3年营收或保持双位数增长

在5G套餐用户渗透率提升带动下，三大运营商移动ARPU值稳步提升，中国电信出账用户ARPU均有所增长，其中5GARPU贡献较大。

华通证券指出，在新一代数字科技支撑和引领下，以数据为关键要素，以价值释放为核心，公司把握新一轮科技革命和产业变革带来的战略机遇，借助云网融合核心技术优势，全面实施“云改数转”战略，围绕客户数字生活需求，打造天翼云差异化竞争优势，推进垂直行业的数字化、智能化升级，助力社会数字化转型发展。公司毛利率和ROE自2021年起已重回上升通道，加快产业数字化业务发展效果已经初显，我们预计产业数字化板块未来3年营收仍将保持双位数的较高增速。

东方证券(600958)预测，中国电信2023-2025年每股收益分别为0.36、0.38、0.41元。我们对公司云计算业务及传统电信业务采用分部估值法进行估值。云计算业务方面，我们预测2023年公有云业务收入554.65亿元，给予5.7倍PS，对应云业务市值为3161亿元；传统业务方面，我们预测2023年归母净利润为327亿元，给予13倍PE，对应传统业务市值为4251亿元。综上，我们预测2023年中国电信市值为7412亿元，对应首次覆盖目标价8.10元和买入评级。

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