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中信证券:3月以来浮法玻璃销售持续好 看好后续盈利弹性 世界热资讯

2023-04-13 10:02:36来源:智通财经  

中信证券发布研究报告称,进入3月份以来,浮法玻璃销售持续好转,行业库存由8224万重箱下降至6215万重箱,降幅为24.4%,库存天数由37天下降至28天。需求端来看,随着地产销售好转,在带动真实需求回暖的同时亦使下游贸易商/深加工企业的信心修复,预计需求拐点已至。供给端来看,当前在产产能处在2020年以来的低位,冷修产线短期或难以复产。供需持续优化与成本端压力有望缓解下,看好浮法玻璃后续盈利弹性。

中信证券主要观点如下:


(资料图片仅供参考)

浮法玻璃库存3月内大幅下降,反映真实需求回暖的和下游信心修复。

进入3月份以来,浮法玻璃销售持续好转,根据隆众资讯数据,截至4月6日,行业库存由3月初的8224万重箱下降至6215万重箱,降幅24.4%,库存天数由37天降至28天,去库较为明显。且从具有较强代表性的沙河地区来看,库存下降一方面反映真实需求的回暖(下游深加工企业订单天数环比持续修复,且代表地产需求的大板玻璃走货明显向好);另一方面也反映下游信心在持续修复(贸易商库存有所增加,下游加工厂也有所备货)。

需求端:政策发力空间足,地产复苏可持续。

根据国家统计局数据,2023年前2月全国商品房销售额同比下降0.1%,比2019年提升20.7%;新开工累计同比-9.4%,施工面积累计同比-4.4%,均有回升。2023年3月,中信证券研究部地产组跟踪的15家样本房企销售额合计2,897亿元,同比增长33.5%。2023年一季度,样本房企实现销售额8,762亿元,同比增长19.6%。3月各大企业加速推货,部分2月底的认购也在3月兑现,销售表现良好。

该行预计随着供给进一步改善,推货进一步增加,将推动商品房销售边际进一步向好。另外在广阔的仍需政策出台的低线城市,减少开发和交易摩擦阻力的政策空间仍然巨大。预计在一线城市房价基本稳定的情况下,市场将迎来全国房地产产业链景气的可持续复苏。随着地产销售的持续修复带动资金向下游传导,预计玻璃需求拐点已至。

供给端:在产产能处在低位,冷修产线短期难以复产。

经历去年下半年行业大规模冷修,且部分产线由于资金问题以及对未来的悲观预期退出,行业在产产能由高位时的接近18万吨/天下降约10%至16.2万吨/天,已回归至上一轮周期启动前的水平。短期来看,在需求预期向好之下,预计产能难以继续去化,但考虑到行业目前较低的盈利水平和去年较多的超预期冷修(资金问题+临时预订耐火材料较为困难),预计短期内能复产的冷修产能也较为有限。供给端由于刚性问题,预计恢复速度落后于需求且弹性小于需求。

盈利端:向上趋势确立,利润弹性可期。

预计地产销售的持续修复将带动资金向下游传导,叠加供给端处在低位,玻璃行业库存去化的趋势已经确立,且考虑到贸易商和深加工企业库存仍处在中性偏低位置,若需求持续修复则库存去化速度会更快,预计价格有望随着库存下降而持续修复;成本端来看,远兴能源(000683)预计其阿拉善500万吨天然碱有望于二季度陆续试车投产,年内实现满产,预计会对纯碱价格有一定冲击,玻璃成本端的压力也有望有所缓解,利润弹性可期。

风险因素:宏观经济承压;需求不及预期;供给增加超预期;原燃料成本上升。

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