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浙商证券:美国计划补充战储 OPEC+减产预期减弱 油运重迎布局时机 天天快看点

2023-04-14 11:14:52来源:智通财经  

浙商证券(601878)发布研究报告称,4月12日,美国能源部长表示美国计划补充战略石油储备,希望将战略石油储备(截至4月初约3.7亿桶)恢复到俄乌冲突前的水平(约5.9亿桶)。当下油运板块经过前期明显回调,股价和估值处于相对低位,或重迎布局时机。Q1原油运价涨幅超预期,淡季不淡已充分验证,油运基本面持续改善,继续看好油运景气周期向上,推荐中远海能(600026)(600026.SH)、招商南油(601975)(601975.SH)、招商轮船(601872)(601872.SH)。

浙商证券主要观点如下:


(相关资料图)

美国宣布补库,OPEC+减产预期减弱

OPEC+主要成员国在4月曾宣布自5月开始额外自愿减产165.7万桶/天。此前美国因为收到报价过高或规格不符而推迟补库,并在3月底公开排除了回补石油战储的可能性,或是OPEC+预防性减产的原因。本次美国宣布补库,可以视作为稳定油价,OPEC+或推迟或取消减产。

供给向下、需求向上,油运景气正当时

供给端逻辑未变:

1)在手订单历史低位,船东造船意愿不足,新订单匮乏:截至2023年3月,油船在手订单占当前运力4.0%,处于历史低位,同时新订单匮乏,VLCC和苏伊士型曾连续一年无新订单。新船价格与二手船价格攀升,VLCC 在2023年3月的造价达1.2 亿美元/艘,为2009年下半年来新高,或抑制船东下单造船意愿,叠加燃料技术路径的不确定性进一步抑制造船意愿,且船厂产能紧张,大型油轮新订单交付时间或得到2025年之后;

2)船队老龄化严重:截至2023年3月,油轮船队平均船龄12.4岁,预计在2000年前后集中交付的油轮将逐步进入拆解期;

3)2023年环保新规生效,或加快拆船,现役船队为合规需降速航行,直接带来有效运力下降。根据克拉克森预测2023-2024原油油轮运力增速分别为2.4%、0.4%。

需求端确定性足:

1)全球补库需求提供安全边际:截至2022年11月,OECD商业原油库存14.25亿桶,近期有所回升,均处近5年低位,截至2022年12月,美国SPR为3.72亿桶,接近1983年以来最低水平。

2)俄乌冲突导致重构贸易,运距显著拉长:俄罗斯被制裁前,其原油主要通过黑海航线出口至欧洲,俄乌冲突爆发后,原油海运出口东移,欧盟转向美国、西非、中东进口,运距显著拉长。

3)中国疫后复苏有望驱动VLCC上行:随着国内疫情首轮“达峰”过后,出行需求回暖,有望驱动石油消费回升。根据克拉克森预测2023-2024原油运输周转量(吨海里)增速分别为7.2%、4.7%,货量(吨)增速分别为3.2%、3.5%。

供需差:根据克拉克森预测,原油运输2023-2024年供需差分别为4.8%、4.3%;成品油运输2023-2024年供需差分别为10.3%、6.9%。

油运板块重新迎来布局时机

当下油运板块经过前期明显回调,股价和估值处于相对低位,或重迎布局时机。Q1原油运价涨幅超预期,淡季不淡已充分验证,油运基本面持续改善,继续看好油运景气周期向上,推荐中远海能、招商南油、招商轮船。

风险提示:1)全球石油消费恢复不及预期,导致对原油需求减弱,进而导致油运市场需求下降;2)OPEC 进一步减产,导致全球货量下降,导致油运市场的需求下降。

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