华泰证券社服行业23年中期策略：景气复苏贯穿全年短期推荐高复苏弹性标的长期看好商业模型有韧性龙头全球百事通

2023-06-29 19:56:40来源：智通财经

华泰证券发布研究报告称，23年出行板块行情以基本面复苏的兑现程度为主导，兼顾节假日复苏提速对情绪的提振。展望2H23，此前受抑制的出行需求有望进一步释放，从消费趋势看，居民更偏好异地消费，注重社交聚会与性价比。2Q预期修正后，板块经历充分调整，PE(一致预期FY2)已回归2018年以来的相对低位，配置价值突显。短期推荐高复苏弹性标的，长期看好商业模型有韧性的龙头。优选2条主线：1)商业模式具有长期韧性，基本面扎实、盈利能力稳定的优质龙头。2)公司积极推进改革，复苏后经营杠杆放大，短期弹性较高的标的。

(资料图片仅供参考)

华泰证券主要观点如下：

酒店：休闲旅游带动需求回暖，RevPAR保持高恢复度

2023年1/2/3/4/5月中国酒店业RP恢复至19年同期的93/105/99/108/96%(STR)，酒店经营表现积极。暑期旺季将至，住宿为旅途刚需，有望驱动酒店RP恢复度再迎高峰。我国连锁酒店品牌以经济型和中端有限服务为主，性价比优势更好迎合当下需求。2H随加盟商信心企稳扩张有望提速。立足长期，连锁化率提升逻辑未变，预计后续头部集团在市场发展中仍占据较强的主导力量，持续受益市占提升。

免税：海南旺季或迎经营拐点，行业长期景气龙头价值有望回归

1Q23离岛免税销售额169亿/+15%yoy。拆分量价，1/2/3月免税购物人次同比增长22.5/5.7/80.6%，人均消费同比下滑0/18.1/4.8%。受消费意愿减弱、价格体系重塑、境外分流、前期囤货等多因素压制，离岛免税转化率下行。出入境客流仍在爬坡，口岸免税实质性复苏相对滞后，租金成本较高盈利能力承压，1Q免税板块利润率未见回升。2H23伴随海南旺季到来、采购回补，品牌/品类结构升级，板块景气度有望重回向上轨道。立足中线，海口新海港码头建成有望带来客流新增量，23-24年三亚免税城三期等重磅新项目有望逐步落成，免税龙头价值回归可期。

餐饮：快餐和火锅刚需表现较优，利润率稳定和展店预期为核心

5月全国餐饮收入同比+35.1%，低基数下表现较优，个股复苏表现有所分化，结构上看，高性价比西式快餐品类、偏社交聚会属性的火锅表现较优。扩张层面，头部公司积极调整策略应对外部环境变化，通过迭代UE、更新模式以提升全国化扩张、下沉穿透能力，逐步试水海外。纵向上看，2H人员/施工准备到位，扩张节奏或快于1H。此外，龙头疫情期间积极降本增效，伴随同店持续修复，全年盈利弹性仍可期待。

景区：预计暑期客流将亮眼，经营杠杆释放业绩弹性

1Q23自然/人工景区营收分别为19年同期的117%/64%，因游玩性价比较高，有望承接23年平价出行新趋势，自然景区表现更优。2H23暑期、十一等催化需求释放，异地平价游有望延续1Q和五一热度，或驱动景区经营修复再超市场预期。客流恢复放大杠杆，撬动业绩弹性，23年国企改革深化亦助力利润提升，看好景区板块23年的高复苏弹性和业绩兑现度。