中金：关注政策刺激内销与出口改善拐点全球配置供应链是家电行业长期趋势

2023-07-12 08:52:22来源：智通财经

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中金公司（601995）发布研究报告称，2023年，家电板块在空调需求复苏带动下表现较好。展望下半年，中金认为，如果家居消费政策能刺激家电更新需求，预计内销将有更好表现;家电出口改善的拐点也在逐渐出现，下半年欧美家电有望结束去库存周期。中国家电产业具备全球竞争优势，全球品牌份额提升，全球配置供应链是未来的长期趋势。

中金公司主要观点如下：

渡过周期底部，行业配置有望提升：1)2021~2022年，家电板块经历深度调整，承受估值和业绩的“戴维斯双杀”。1Q23以来家电中空调需求回暖，2023年1-6月，家电板块指数上涨13.3%，跑赢大盘。2)家电持仓仍处于低位，但开始回升。4Q22/1Q23公募基金重仓占比1.71%/2.02%;陆股通持仓比例6.2%/5.7%，截至6月30日回升至6.5%。

空调率先复苏，暖通产业具有长逻辑：1)2023年以来，空调在所有家电品类中率先复苏，1-5月空调全渠道零售额同比+23%，持续高增长。2023年厄尔尼诺再现，6月初全球平均气温创记载以来的最高纪录。2)我国大部分城市、农村地区空调保有量仍有提升空间;国际市场看，认为东南亚地区需求也有望逐步释放。空调出口自5月以来已经开始改善。3)中长期，暖通产业可以期待中央空调、热泵。随着空调技术在新产业（300832）的应用，空调企业的业务也逐步拓展到汽车热管理、储能热管理、数据中心热管理等领域。

下半年家居消费政策有望激发更新需求：1)中金测算2021年冰箱、洗衣机、彩电更新需求为主，分别占比78%、79%、77%;空调更新需求占比56%，农村渗透率提升需求占比17%。家电地产后周期属性在逐步减弱。2)近期商务部等部门计划出台促进家居消费政策，预计家电行业有望受益。考虑到2009-2013年家电在密集刺激政策下出现销售高峰，产品已达更新年限，预计本轮政策或将撬动家电更新需求。

欧美去库存周期将结束，下半年改善将更明显：1)出口经历2020-2021年快速增长，2022年以来欧美开始去库存，目前逐步进入尾声。2Q23部分家电产品出口开始增长，预计下半年或将改善更明显。2)中国家电产业具备全球竞争优势，全球品牌份额提升，全球配置供应链是未来的长期趋势。