开源证券：政策逆周期调控逐步落地推荐铝产业链投资机会

2023-08-03 16:14:15来源：智通财经

开源证券发布研究报告称，当前有色金属中下游行业或已接近主动去库阶段尾声，随着逆周期政策调控发力，市场需求有望得到有力提振，进而推动有色行业进一步向被动去库阶段演进。国内电解铝库存处于历史同期低位，供给约束较强，同时受益于逆周期调控政策，需求端有望进一步释放，铝价或将开启新一轮上升周期。建议重点关注电解铝及下游铝加工行业投资机会。

该行认为，产业链需求改善受益先后角度看，下游“供需-库存-价格”表现或领先于上游，后期随着需求端改善强度及持续性的向上传导，上游利润端有望在2023H2实现抬升。

受益标的：(1)电解铝板块：云铝股份（000807）(000807.SZ)、神火股份（000933）(000933.SZ)、天山铝业（002532）(002532.SZ);(2)铝加工板块：明泰铝业（601677）(601677.SH)、常铝股份（002160）(002160.SZ)、南山铝业（600219）(600219.SH)、亚太科技（002540）(002540.SZ)等。

(资料图片仅供参考)

开源证券主要观点如下：

主动去库态势延续，有色金属中下游行业或已接近尾声

当前我国工业企业整体仍处于主动去库阶段，需求不足是工企营收增速回升的主要制约因素。有色金属相关行业中，从上游到下游，库存周期位置呈现逐渐改善的特征。其中，中下游行业工业增加值同比业已回升，行业营收增速主要受价格因素拖累，但同比降幅也逐渐企稳，有色金属中下游或已接近主动去库尾声。

逆周期调控+景气度回升，PPI有望企稳向上

该行认为，近期政府各部门持续释放积极政策信号，未来随着逆周期调控政策逐渐落地，国内需求预计将得到有效提振。2023年7月制造业PMI环比连续第二个月上升，内需环比显著改善，制造业景气度回升叠加2022年低基数效应，7、8月份PPI预计将企稳向上，提振工企营收增长，进而推动库存周期向被动去库阶段进一步转化。该行预计8月开始宏、微观数据将进一步踩实国内需求复苏。

铝：需求拐点或将显现，关注后续政策落地情况

供给端，电解铝行业国内产能产量接近天花板，短期海外增量有限，供给约束较强。需求端，受益于逆周期调控政策，建筑用铝或企稳回升，光伏、新能源车等市场需求有望进一步释放。低库存支撑下，铝价有望强势上行。总量层面，有色金属冶炼及压延加工业工业增加值同比持续回升，PPI预期企稳情况下，下游铝加工板块或将迎来订单改善。同时，低电价叠加需求回升，电解铝板块利润也有望进一步增厚。

风险提示：逆周期调控政策不及预期;下游市场需求不及预期。

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