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世界视讯!光大证券:特斯拉(TSLA.US)降价订单超预期 4680电池开启创新降本周期

2023-01-31 12:15:59来源:智通财经  

光大证券发布研究报告称,市场预期特斯拉(TSLA.US)此次降价将带动销量大幅抬升,但以价换量策略存在边际减弱风险,Tesla加码4680,成为创新降本周期抓手。22年底特斯拉4680电池周产能超1000辆/周(约5万辆/年),将再扩产100GWh(约150万辆/年)。贯穿2023年的核心是以价换量,关注46系大圆柱电池量产及良率爬坡、特斯拉储能订单,形成鲶鱼效应,推动电池降本增效。2024年看点是特斯拉车型上行周期,Cybertruck推动46系大圆柱电池放量。

光大证券主要观点如下:

特斯拉降价订单超预期,直接催化剂


(资料图片)

特斯拉22年四季报营收利润均创新高,23年毛利率目标20%+,优于市场预期。特斯拉全球降价驱动订单增加,23年销量目标180万辆+,同增37%以上。特斯拉1月全球降价后订单迅速增长,中国地区订单增长显著,美国地区库存迅速降低,1月订单是产能的两倍。

车型周期向下,4680开启创新降本周期

市场预期特斯拉此次降价将带动销量大幅抬升,但以价换量策略存在边际减弱风险,Tesla加码4680,成为创新降本周期抓手。22年底特斯拉4680电池周产能超1000辆/周(约5万辆/年),将再扩产100GWh(约150万辆/年)。

4680电池推动材料体系向高镍三元9系+硅基负极+油性涂覆隔膜+LiFSI进阶,设备工艺方面加速预镀镍+46结构件+激光焊。由于标准化程度高,4680电池可作为“结构电池”通过一体化压铸降本。

压制因素、首要矛盾及节奏

市场前期担心车企降价对于供应链的利润挤压、中游竞争格局恶化带来的加工费下杀,前期过低的估值已经体现了市场的悲观预期,本轮涨幅主要是确定性高的估值修复。而特斯拉产业链受益于估值修复与订单量提升双击,是23年具备alpha的主线,因此涨幅领先。且由于IRA法案补贴、创新降本腾出特斯拉降本空间,特斯拉以价换量的空间较大。

贯穿2023年的核心是以价换量,关注46系大圆柱电池量产及良率爬坡、特斯拉储能订单,形成鲶鱼效应,推动电池降本增效。2024年看点是特斯拉车型上行周期,Cybertruck推动46系大圆柱电池放量。

投资建议:

特斯拉4680产业链该行看好电池>中游:

(1)电池LGES财报指引对于电池盈利乐观,材料降本幅度大于降价,看好储能占比高的电池厂,关注宁德时代(300750)(300750.SZ)(特斯拉磷酸铁锂及megapack),亿纬锂能(300014)(300014.SZ)(46系+储能)。

(2)中游材料:估值修复确定性高,修复程度看接下来政策、利好的落地程度,2月加工费落地仍有压制,需观测3,4月后续订单带来基本面的改善程度。综合考虑弹性及格局,关注泰和新材(002254)(002254.SZ)、科达利(002850)(002850.SZ)、东方电热(300217)(300217.SZ)、天赐材料(002709)(002709.SZ)、德方纳米(300769)(300769.SZ)、芳源股份(688148.SH)、当升科技(300073)(300073.SZ)。

风险分析:新能源车销量不及预期,4680量产进度及良率不及预期,中游竞争格局恶化,盈利能力下滑。

标签: 光大证券 鲶鱼效应

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