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当前时讯:华创证券:生猪产能或加速去化 重点关注成本领先企业

2023-04-13 11:14:47来源:智通财经  


(资料图片)

华创证券发布研究报告称,3月涌益样本能繁存栏环比-1.95%,生猪行业产能或持续去化。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。展望未来,猪价持续低位或加速产能去化,叠加疫情防控政策优化后的消费复苏,有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑,成本优势企业有望获得更好的盈利表现。经过股价调整,多数养猪股估值重回底部位置,该行认为,待猪价下行风险逐步释放,养猪股将迎来重点布局窗口。

华创证券主要观点如下:

累计至2月,12家上市猪企生猪销售收入合计316.95亿元,同增44.57%。2月份11家上市猪企生猪销售收入合计91.94亿元,同增102.42%。其中同比增长率最高的企业为天康生物(002100),同比+256.67%;最低为正邦科技(002157),同比-11.51%。节后猪价同比略弱,但是出栏节奏恢复,收入呈现增长。价格端,2月生猪销售均价15.07元/公斤,生猪销售均价普遍有所下滑。其中,金新农(002548)销售均价最高为17.97元/公斤(剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为14.80元/公斤);天邦食品(002124)销售均价最低为13.94元/公斤。

2月,12家上市猪企(剔除未单独披露2月数据的牧原股份(002714))共销售生猪667.55万头,同比上升75.54%,上市企业规模均有扩张。其中2月份华统股份(002840)(18.45万头,yoy+214.82%)、天康生物(19.89万头,yoy+147.70%)、东瑞股份(001201)(7.40万头,yoy+145.85%)同比增速靠前;大北农(002385)(49.07万头,yoy+74.63%)、正邦科技(67.40万头,yoy+34.75%)、新希望(000876)(173.30万头,yoy+77.33%)同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面,大北农、新希望、傲农生物(603363)全年出栏进度完成率相对较快,分别为16.42%、16.35%、15.32%。

2月份生猪出栏体重环比小幅回升。涌益咨询数据显示自2022年1月以来,生猪出栏均重不断上涨,12月开始下降。2023年来全国商品猪出栏体重呈下降趋势,2月底全国商品猪出栏体重为120.23公斤,月环比+0.3%,小幅回升。牧原股份1-2月出栏均重为114.44kg,环比-2.58%。温氏股份(300498)、天康生物、大北农、金新农、正邦科技5家样本猪企商品猪2月出栏均重为119.20kg、122.16kg、113.91kg、61.51kg、53.66kg,环比变化分别为+0.67%、+3.26%、-2.37%、-27.02%、-23.27%。该行认为原因系猪价持续低迷导致企业加快销售节奏,降低出栏均重,平衡现金流。同比来看,或受22年10月开始的二育、压栏等因素影响,行业整体出栏均重高于去年。样本企业中温氏股份、天康生物高于去年同期,金新农、大北农、正邦科技低于去年同期。本轮猪病或将持续影响,该行预计各企业将加快补栏节奏。

2月冬季猪病或对仔猪供给有所影响,整体市场售价走强、成交偏弱。2月自繁自养生猪养殖利润从-396.13元/头上涨至-234.67元/头,外购仔猪养殖利润从-446.16元/头上涨至-298.06元/头。据数据显示,2月全国22省仔猪销售均价35.94元/公斤,环比-3.89%,同比+38.10%。

投资建议:3月涌益样本能繁存栏环比-1.95%,行业产能或持续去化。涌益样本数据显示3月能繁存栏环比-1.95%,产能去化或加速。探究其原因,仔猪尚有100元/头左右盈利背景下主动淘汰可能性较低,大概率是猪病影响下的被动淘汰。而当前行业养殖盈利持续为负,截止至2023年4月第一周,自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-326元/头和-477元/头,持续亏损将消耗养殖主体现金流,行业产能或持续去化。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。展望未来,猪价持续低位或加速产能去化,叠加疫情防控政策优化后的消费复苏,有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑,成本优势企业有望获得更好的盈利表现。

经过股价调整,多数养猪股估值重回底部位置,该行认为,待猪价下行风险逐步释放,养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看,只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控,每年市值底部都在抬升,这主要得益于行业规模化浪潮背景下,优质企业(高ROE和高成长)的扩产在不断为股东创造价值,因此市值底部长期持续抬高。

建议重点关注头部企业:牧原股份(002714.SZ)、新希望(000876.SZ)、温氏股份(300498.SZ),弹性标的关注新五丰(600975)(600975.SH)、东瑞股份(001201.SZ)、京基智农(000048)(000048.SZ)、巨星农牧(603477)(603477.SH)等。

风险提示:生猪价格波动,突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,上市公司成本改善低于预期

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