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国泰君安光伏设备行业22年报与23年一季报总结:业绩持续高增 新技术迭代利好设备厂商

2023-05-15 09:54:04来源:智通财经  

国泰君安证券发布研究报告称,2022年光伏设备行业总收入规模为350亿元/+54%,净利润规模为73亿元/+65%,毛利率为35.5%/+1.0pct,归母净利率为20.8%/+1.3pct;2023Q1收入规模为105亿元/+63%,净利润规模为23亿元/+69%,毛利率为35.3%/-0.7pct,归母净利率为20.9%/+0.7pct,光伏行业新技术迭代快+快速扩产期,设备最为受益,业绩快速增长。

推荐标的:硅片设备环节高测股份(688556.SH),硅片设备环节迈为股份(300751)(300751.SZ)、捷佳伟创(300724)(300724.SZ)、帝尔激光(300776)(300776.SZ),组件设备环节奥特维(688516.SH),钙钛矿设备京山轻机(000821)(000821.SZ)和奥来德(688378.SH)。

▍国泰君安证券主要观点如下:


【资料图】

判断光伏设备行业未来几年仍然会维持高景气度。

1)光伏行业装机量提升。2022年全球光伏新增装机量230GW/+35%,CPIA乐观预计2023年全球新增装机量为330GW/+43%,2025为386GW。

2)技术变革带来设备更新迭代(硅片设备更新时间3-4年,电池片设备更新2-3年,组件设备更新1.5-2年)。2022年大尺寸带来设备更新迭代,后续电池片变革(TOPCon、HJT、IBC等)、薄片化等加速设备更新迭代。

3)在手订单充足,未来业绩增长确定性较强。2022年光伏设备行业合同负债为246亿元/+78%,存货为352亿元/+100%;2023Q1末合同负债296亿/+107%,存货416/+91%,维持快速增长。

4)龙头市占率高,且获得了设备行业内大部分的利润。光伏设备具有赢家通吃的特点,先发者具有规模优势和技术优势,例如捷佳伟创的清洗制绒机、PECVD在PERC设备中市占率约80%、70%;迈为股份的丝网印刷成套设备成套市占率也超过70%。

光伏行业新技术迭代快+快速扩产期,利好设备厂商。

1)硅片设备:硅片发展趋势明确(大尺寸&薄片化),技术高速发展是专业细分化经济性凸显,代工企业与客户共同分享技术红利。代工模式受市场认可,代工产能持续扩张;伴随硅片价格的下行与硅片结余比例下降(客户让利&先进产能差缩小),代工业务盈利水平回归正常区间。

2)电池片设备:N型电池效率优势彰显,当前时点TOPCon已具备经济性;工艺短+良率高+硅片更薄+更易叠层,中长期看好HJT。①TOPCon扩产超预期,规划产能达894.5GW,2023年产能有望超400GW(集中爆发期在Q4);②HJT核心在于降本增效,核心围绕硅片减薄与减低银耗。HJT低温银浆提效降本路径中短期减银(0BB+银包铜),长期去银(电镀铜技术);电镀铜技术图形化环节光刻路线进展较快,当前量产难点在于金属化环节;判断HJT将在2023年内实现与PERC组件成本打平,HJT有望加速渗透,为设备厂商带来广阔增量。

3)组件设备:更新迭代速度快(1.5-2年,大尺寸+薄片化+多分片+多主栅带来设备更新换代)、没有技术路径之分、串焊机价值量最高(约占35%)。

钙钛矿电池设备商业潜力大,具备长期成长价值。

钙钛矿组件效率爬坡加速(2023年有望达18%),GW级别量产线或加速开工建设,预计2023年有望迎来GW产线设备招标,已前瞻布局的设备厂商有望实现订单兑现。

风险提示:

下游新增装机不及预期,异质结扩产不及预期,钙钛矿电池产业化进展不及预期,设备行业竞争加剧。

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