国泰君安：保险景气度提升看好价值复苏超预期|聚看点

2023-04-07 19:58:38来源：智通财经

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国泰君安证券发布研究报告称，当前居民旺盛的保本理财需求叠加保险公司积极的开门红政策预计推动23Q1上市险企NBV转正超预期，维持行业“增持”评级。建议增持坚定推动寿险改革推动渠道、产品与客户需求匹配带来业绩改善动能可持续的中国平安（601318）(601318.SH)和中国太保（601601）(601601.SH)。

国泰君安证券主要观点如下：

客户持续旺盛的储蓄需求叠加二次开门红政策推动，人身险行业恢复较快增长：2023年2月保险行业累计保费14,046亿元，同比+8.4%。人身险行业2月累计保费11,106亿元，同比+7.7%，寿险、健康险和意外险分别为9,561亿元、1,469亿元和76亿元，同比分别+8.9%、+2.0%和-11.7%，寿险是1-2月人身险保费增长的主要驱动力，主要为居民低风险偏好下旺盛的保险理财需求推动。2月单月寿险保费2,153亿元，同比+24.2%(1月+5.1%);健康险单月579亿元，同比+10.0%(1月-2.5%)，寿险和健康险均环比上升，除了需求端持续旺盛的理财需求外保险公司供给端较好把握市场机会通过二次开门红推动新单增长;意外险单月33亿元，同比+9.3%(1月-23.1%)，预计主要为疫情影响消除后居民出行需求恢复带来。1-2月累计保户投资款新增交费(主要为万能险)2,225亿元，同比+2.8%，其中2月单月同比-14.3%(1月+11.9%)，预计主要为客户对确定性收益需求增加影响下保险公司加大以增额终身寿为代表的传统险销售。投连险独立账户新增交费35亿元，同比-52.2%，其中2月单月同比-38.1%(1月-60.4%)，预计主要为权益市场波动影响下客户风险偏好仍然较低影响。

春节错期影响下2月车险增长提速，政策性业务集中投保推动非车高增：2月累计财险保费收入2,940亿元，同比+10.9%，其中车险和非车保费收入分别为1,346亿元和1,594亿元，同比分别+6.6%和+14.7%。2月单月财险保费收入1,110亿元，同比+26.5%(1月为+3.1%),其中车险单月保费收入519亿元，同比+19.3%(1月为-0.1%)，环比较快增长预计主要受春节错期影响，2月新车销量回暖同比+10.4%(1月为-37.9%)。非车险单月保费收入592亿元，同比+33.5%(1月为+5.9%)，主要由健康险和农险拉动，健康险和农险同比分别+25.5%(1月为+14.7%)和+64.7%(1月为+29.2%)，预计主要为年初是政策性业务的集中投保期所致。

负债端景气推动保险资金运用余额增长，主动配置占比增加：得益于负债端保费增长，保险资金运用余额增长提速，截至23年2月保险资金运用余额25.68万亿元，较上年末+2.5%(22年2月为+0.7%)。保险公司积极把握结构性机会增加权益和固收配置比例，减少持币，2月末股票和基金占比为13.1%(1月为13.4%)，较22年末+0.4pt;债券占比41.2%(1月为40.7%)，较22年末+0.3pt;银行存款10.9%(1月为11.1%)，较22年末-0.4pt，其他类资产占比34.8%(1月为34.8%)，较22年末-0.2pt。

投资建议：当前居民旺盛的保本理财需求叠加保险公司积极的开门红政策预计推动23Q1上市险企NBV转正超预期，维持行业“增持”评级。建议增持坚定推动寿险改革推动渠道、产品与客户需求匹配带来业绩改善动能可持续的中国平安和中国太保。

风险提示：监管政策不确定性;寿险改革不及预期;资本市场波动。

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